من ألعاب المهووسين إلى محبوب وول ستريت: طريق صعود التمويل اللامركزي

في السنوات الأخيرة، أصبح التمويل اللامركزي (DeFi ) موضوعًا شائعًا في مجال المال. منذ عدة سنوات، عندما بدأ عشاق التكنولوجيا في تطوير بعض الأدوات المالية الجديدة على إيثريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب في النهاية انتباه عمالقة المال التقليديين في وول ستريت.

استعرضت الفترة من 2020 إلى 2021، شهدت DeFi نموًا انفجاريًا. ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) من بضعة مليارات دولار إلى أعلى مستوى بلغ 178 مليار دولار. أصبحت بعض البروتوكولات ذات الأسماء الغريبة محور تركيز عالمي في عالم العملات المشفرة.

ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، لا يزال التمويل اللامركزي مثل متاهة مليئة بالفخاخ. عمليات المحفظة معقدة، والعقود الذكية غامضة وصعبة الفهم، ويجب أن يكونوا حذرين دائمًا من تعرض أصولهم للاختراق. تظهر البيانات أنه حتى مع شعبية التمويل اللامركزي، فإن النسبة الحقيقية للمؤسسات المشاركة في الأسواق المالية التقليدية تقل عن 5%. يرغب المستثمرون في المشاركة، لكنهم يترددون بسبب مجموعة من العوائق.

حساسية رأس المال دائمًا ما تكون الأكثر حدة. منذ عام 2021، ظهر أداة جديدة تهدف إلى حل "كيف تستثمر في التمويل اللامركزي بسهولة"، وهي ETF اللامركزية (Decentralized ETF، المختصرة بـ DeETF ). إنها تجمع بين مفهوم منتجات ETF المالية التقليدية وشفافية blockchain، حيث تحافظ على ملاءمة وتنظيم الصناديق التقليدية، وفي الوقت نفسه تأخذ في الاعتبار الإمكانات العالية للنمو لأصول التمويل اللامركزي.

يمكن اعتبار DeETF جسرًا، حيث يربط طرفه "الأراضي الجديدة التي يصعب الوصول إليها" في التمويل اللامركزي، بينما يربط الطرف الآخر مجموعة واسعة من المستثمرين الذين يعرفون المنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية الاستمرار في استخدام الحسابات المالية المألوفة للاستثمار، بينما يمكن لمحبي البلوكشين بسهولة تجميع استراتيجياتهم الاستثمارية الخاصة.

إذن، كيف ينمو DeETF جنبًا إلى جنب مع التمويل اللامركزي ويظهر تدريجياً؟ ما هي التطورات التي مر بها، وكيف أصبح قوة جديدة في مجال إدارة الأصول على السلسلة خطوة بخطوة؟ بعد ذلك، سنبدأ من ولادة التمويل اللامركزي لنتناول قصة هذا الكائن المالي الجديد.

من التمويل اللامركزي إلى ETF: تاريخ تطور ETF على السلسلة

استكشاف مبكر (2017-2019): المحاولة الأولى والتلميحات

إن بداية ثورة التمويل هذه لا يمكن أن تكون بعيدة عن الإيثيريوم. بين عامي 2017 و2018، عرضت بعض المشاريع المبكرة على الإيثيريوم لأول مرة إمكانية التمويل اللامركزي. على الرغم من أن حجم النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدودًا، إلا أن ألعاب التمويل الجديدة مثل الإقراض والعملات المستقرة أثارت اهتمامًا كبيرًا في مجال التكنولوجيا.

في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، ظهرت بعض منصات تداول العملات اللامركزية، مقدمة نموذج "صانع السوق الآلي (AMM)"، مما جعل التداول أسهل بكثير. بحلول نهاية عام 2019، اقترب إجمالي قيمة القفل (TVL) في التمويل اللامركزي من 600 مليون دولار.

في الوقت نفسه، بدأت الاهتمامات المالية التقليدية تظهر بهدوء. بدأت بعض المؤسسات المالية البارزة في الاستعداد لتقنية البلوكشين، لكنها لا تزال تعاني من مشكلات تقنية معقدة، مما يجعل من الصعب عليها المشاركة بشكل حقيقي. على الرغم من أن مفهوم "DeETF" لم يُطرح بوضوح في ذلك الوقت، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية والتمويل اللامركزي قد بدأت تتضح.

انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): الليلة قبل ظهور DeETF

في عام 2020، غيّرت الجائحة المفاجئة اتجاه الاقتصاد العالمي، مما دفع العديد من الأموال إلى التدفق إلى سوق العملات المشفرة. انفجر التمويل اللامركزي خلال هذه الفترة، حيث زادت القيمة الإجمالية المقفلة بمعدل مذهل من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.

تدفق المستثمرين بشكل كبير، وشبكة الإيثيريوم شهدت ازدحامًا شديدًا في بعض الأحيان، حتى ظهرت حالات extreme حيث تجاوزت رسوم المعاملات الفردية 100 دولار. أصبحت نماذج مثل تعدين السيولة والمزارع الربحية شائعة بسرعة، ولكن في الوقت نفسه، كشفت عن عوائق ضخمة أمام مشاركة المستخدمين. العديد من المستخدمين العاديين يشتكون: "المشاركة في التمويل اللامركزي أصعب بكثير من تداول الأسهم!"

في هذا الوقت، بدأت بعض الشركات المالية التقليدية في التقاط الفرص. إحدى الشركات المدرجة في كندا هي مثال نموذجي. حيث قامت في عام 2020 بتحويل جذري، وأطلقت منتجات مالية تتبع بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية، حيث يمكن للمستخدمين المشاركة في عالم التمويل اللامركزي بسهولة كما لو كانوا يتداولون الأسهم في البورصات التقليدية. تعتبر ظهور هذه المنتجات علامة على أن مفهوم "DeETF" قد بدأ رسميًا.

في نفس الوقت، فإن مسار اللامركزية أيضًا في حركة. بدأت بعض المشاريع في محاولة إدارة محفظة ETF بشكل لامركزي مباشرةً باستخدام العقود الذكية، ولكن هذه المحاولات لا تزال في مرحلة مبكرة.

إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج ( 2022-2023 ): رسمية DeETF

لم يدم ازدهار التمويل اللامركزي طويلاً. في أوائل عام 2022، دمرت سلسلة من الأحداث غير المتوقعة تقريبًا ثقة المستثمرين. انخفض إجمالي القيمة المقفلة في سوق التمويل اللامركزي من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار مباشرة.

لكن الأزمات غالبًا ما تصاحبها فرص. أدت التقلبات الحادة في السوق إلى وعي الناس بالحاجة الملحة إلى أدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية في مجال التمويل اللامركزي ، مما دفع بدوره إلى تطوير ونضوج DeETF. في هذه المرحلة، لم يعد "DeETF" مجرد مفهوم، بل بدأ يتطور تدريجيًا إلى نمطين واضحين:

تعزيز القنوات المالية التقليدية: قامت بعض المؤسسات باستغلال الفرصة لتوسيع خط منتجاتها، وإطلاق المزيد من المنتجات المتداولة في البورصة المستقرة ETP(، وتم إدراجها في البورصات التقليدية. وقد أدى ذلك إلى خفض عائق المشاركة للمستثمرين الأفراد، كما لقي استحسان المؤسسات التقليدية.

ظهور النماذج اللامركزية على السلسلة: بعض المنصات على السلسلة تم إطلاقها رسميًا، حيث تحقق إدارة الأصول والتداول المركب مباشرةً من خلال العقود الذكية. لا تتطلب هذه المنصات الحفظ المركزي، حيث يمكن للمستخدمين إنشاء وتداول وتعديل محافظهم الاستثمارية بأنفسهم. تجذب هذه المنصات بشكل خاص المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة والمستثمرين الذين يسعون لتحقيق الشفافية المطلقة.

تتطور هذان النموذجان بالتوازي، مما يجعل مسار DeETF أكثر وضوحًا: من جهة، من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن جهة أخرى، التأكيد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.

![من التمويل اللامركزي إلى DeETF: من الذي يكتب بهدوء منطق تخصيص أصول التمويل اللامركزي؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-884041d5f7b1f04300e07322fd0613b8.webp(

) أصبحت المزايا تتضح تدريجياً، ولا يمكن تجاهل التحديات.

تطورت DeETF حتى الآن لتظهر مزايا فريدة:

• سهولة الاستخدام، وانخفاض كبير في عتبة المشاركة
• استثمار أكثر شفافية ومرونة
• التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات

لكن في نفس الوقت، التحديات تظهر أيضاً:

• بيئة الرقابة غير مؤكدة
• ثغرات أمنية في العقود الذكية

على الرغم من هذه التحديات، لا يزال يُعتبر DeETF واحدة من الابتكارات الهامة في الأسواق المالية المستقبلية. إنه يعمل على طمس الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق العملات المشفرة، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.

ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مجال DeETF

من نموذج واحد إلى استكشاف متعدد: آفاق جديدة لـ DeETF

مع قبول السوق لمفهوم DeETF، دخل هذا المجال الناشئ مرحلة "تفتح الأزهار" بعد عام 2023. بخلاف نموذج ETP الواحد في المراحل المبكرة، تتطور DeETF الآن بسرعة على مسارين:

استمرار استخدام المنطق المالي التقليدي، من خلال إصدار ETP في البورصات الرسمية، مما يزيد من تنوع فئات أصول التمويل اللامركزي، مما يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستثمار بسهولة في الأصول على السلسلة كما لو كانوا يشترون الأسهم؛

أخرى تقترب أكثر من روح التشفير وهي منصة DeETF اللامركزية بالكامل على السلسلة. يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير ليتمكن من إنشاء وتداول وإدارة محافظ الأصول بشكل ذاتي على السلسلة.

على مدار العامين الماضيين، ظهرت مجموعة من المستكشفين الرواد في اتجاهات الأصول الأصلية على السلسلة. تدعم بعض هذه المنصات استراتيجيات تجميع متعددة الموضوعات، مما يوفر للمستخدمين تجربة منتجات ETF "شراء بنقرة واحدة + قابلة للتتبع"، في محاولة لحل مشكلة عتبة إدارة التجميع بطريقة أكثر سهولة.

فيما يتعلق بمسار المؤسسات، بالإضافة إلى الشركات المذكورة أعلاه، لا يمكن تجاهل تأثير أحد الرواد في الأصول الحقيقية (RWA). فهو يقوم بتوكنة الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة الأمريكية، والسندات الشركات، والعقارات بطريقة متوافقة، ويدخل مستثمري السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. على الرغم من أن هذا النموذج لا يُطلق عليه مباشرة اسم DeETF، إلا أن هيكله المتنوع لإدارة الأصول وآلية KYC تحتوي بالفعل على الخصائص الأساسية لـ DeETF.

لقد اقترحوا مفهوم "التداول على مدار 24 ساعة/7 أيام في الأسبوع، بدون وسطاء، وتجميع المستخدمين الذاتي"، مما يحطم القيود التقليدية لصناديق الاستثمار المتداولة التي تقتصر على أوقات التداول والجهات الحافظة. تشير البيانات إلى أنه حتى نهاية عام 2024، تجاوز عدد مجموعات صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على منصة معينة 1200 مجموعة، وبلغت القيمة الإجمالية المقفلة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في التمويل اللامركزي.

في اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت بعض المنظمات في تعبئة أصول DeFi بطريقة قياسية، مثل إطلاق مؤشر DeFi blue-chip، لتقديم "صندوق جاهز للاستخدام" من أصول DeFi blue-chip للمستخدمين، وتقليل مخاطر اختيار العملات الفردية.

يمكن القول إنه منذ عام 2023، تحولت DeETF من تجربة واحدة إلى نظام بيئي تنافسي متعدد، حيث تتألق المشاريع ذات الاتجاهات المختلفة والمواقع المختلفة.

![من التمويل اللامركزي إلى DeETF: من الذي يعيد كتابة المنطق الأساسي لتوزيع أصول التمويل اللامركزي في صمت؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-da05aace5748eee0fe28758e2d1cf80a.webp(

) اتجاهات جديدة في مجموعة الأصول الذكية: من يجعل DeETF "أفضل استخدامًا"?

على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت مسار DeETF تطورًا مرحليًا من "تكوين مجموعات حرة بنفسك" إلى "شراء مجموعات محددة مسبقًا بضغطة زر". بعض المنصات تدعو إلى آلية "اختيار المستخدم"، بينما يميل البعض الآخر إلى مسار المنتج القائم على "استراتيجيات موضوعية"، مثل حزمة الأسهم الزرقاء للبيئة الألعاب، ومجموعة روايات الشبكات من الطبقة الثانية، حيث تستهدف هذه الأنواع من المنصات بشكل رئيسي المستخدمين الذين لديهم أساس في البحث والتحليل.

لكن من النادر أن يتم تسليم "استراتيجية المجموعة" للمعالجة التلقائية بواسطة الخوارزميات.

هذا بالضبط هو نقطة الدخول لمشروع ناشئ معين: إنه لا يكدس المجموعات على أساس التمويل اللامركزي التقليدي، بل يحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً".

بشكل محدد، لا يأمل المشروع في أن يتحمل المستخدمون جميع ضغوط البحث والتحليل، بل قام ببناء نظام توصية لتوزيع الأصول مدفوع بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدمون فقط إلى إدخال احتياجاتهم، مثل "عائدات مستقرة" "الاهتمام بنظام إيثيريوم البيئي" "تفضيل الأصول LST"، وسيقوم النظام تلقائيًا بإنشاء مجموعة التوصيات استنادًا إلى البيانات التاريخية على السلسلة، وارتباط الأصول ونموذج الاختبار العكسي.

مفهوم مشابه لهذا ظهر أيضًا في خدمات الاستشارات الذكية في العالم المالي التقليدي، لكن هذا المشروع نقله إلى السلسلة، وأكمل منطق إدارة الأصول على مستوى العقود.

فيما يتعلق بالنشر، اختار المشروع العمل على سلسلة الكتل العامة ذات الأداء العالي، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. مقارنةً بتكاليف الغاز التي تصل إلى عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية للإيثريوم، فإن هذا الهيكل أكثر ملاءمة للتفاعل اليومي مع مجموعات الأصول، وهو ودود بشكل خاص للمستخدمين الأفراد.

من حيث أمان التجميع، تدعم العقود الذكية لهذا المشروع مكونات التجميع، والأوزان، والتغييرات الديناميكية، وكلها متاحة على السلسلة بشكل علني، مما يسمح للمستخدمين بتتبع تنفيذ الاستراتيجيات في أي وقت، وتجنب "تكوين الصندوق الأسود" لأدوات تجميع التمويل اللامركزي التقليدية.

وعلى عكس المنصات الأخرى، يركز هذا المشروع على تجربة مدمجة من "النشر الذاتي" + "التوصيات المركبة بالذكاء الاصطناعي"، مما يحل مشكلة "عدم القدرة على الاستثمار"، ويحتفظ أيضًا بالشفافية والسيطرة الذاتية على "حقوق الملكية".

قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه الذي ينتقل فيه منصة DeETF من "أدوات الهيكل" إلى "مساعد البحث الذكي" في المرحلة التالية.

![من التمويل اللامركزي إلى DeETF: من يعيد كتابة المنطق الأساسي لتكوين الأصول في التمويل اللامركزي؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c776eac7159272566b33ef952ce47c19.webp(

) مسار DeETF يشكل مسارا تطوريا متشعبا

مع تحول هيكل مستخدمي التشفير من التداول بشكل رئيسي إلى الحاجة إلى "إدارة المحفظة"، بدأت مسارات DeETF تتباين تدريجياً إلى عدة مسارات تطوير مختلفة.

تؤكد بعض المنصات على قدرة المستخدمين على التكوين الذاتي والتركيب الحر، مما يناسب المستخدمين الذين لديهم أساس معرفي معين؛ بينما تقوم منصات أخرى بتجسيد مجموعات الأصول بشكل أكبر، وتطلق صناديق ETF ذات موضوعات على السلسلة، مثل "مجموعة بنية تحتية على شبكة معينة" و"سلة بيئة الميم"، بأسلوب مشابه للصناديق التقليدية. وهناك بعض المنصات التي تركز على منتجات المؤشرات القياسية، بهدف تحقيق تغطية سوقية مستقرة على المدى الطويل.

بينما في مشاريع التمويل اللامركزي التقليدية، تستهدف بعض الشركات الأفراد والمستثمرين المؤسسيين، مما يمثل مسارين مختلفين لاستكشاف الامتثال، حيث أصبحت إحدى الشركات من أوائل المنصات الحاصلة على إعفاء تنظيمي، مما يقدم نموذجًا لعملية الامتثال لمحفظة الأصول على السلسلة.

لكن من حيث طرق تفاعل المستخدمين، بدأت تظهر اتجاهات جديدة في المسار: تجربة تخصيص الأصول الأكثر ذكاءً وأكثر أتمتة.

على سبيل المثال، بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، وفقًا لأهداف المستخدم وبيانات السلسلة، لإنشاء اقتراحات تكوين الديناميكي، في محاولة لتقليل العوائق وزيادة الكفاءة. تظهر هذه الأنماط أيضًا مزايا واضحة في سياق التوسع المستمر لمستخدمي التمويل اللامركزي وارتفاع الطلب على البحث والاستثمار.

تم ذكر ما سبق