ترميز الأصول للذهب: إعادة تشكيل النموذج الجديد للأصول الآمنة داخل السلسلة

1. المقدمة: عودة الطلب على الملاذ الآمن في الدورة الجديدة

منذ عام 2025، كانت الأوضاع العالمية مضطربة، وكانت الاقتصادات الرئيسية تعاني من ضعف النمو، مما أدى إلى زيادة الطلب على الأصول الآمنة. عاد الذهب، كأصل آمن تقليدي، ليكون في دائرة الضوء، حيث سجلت أسعار الذهب مستويات قياسية جديدة، متجاوزة حاجز 3000 دولار للأوقية. في الوقت نفسه، ومع تسارع دمج تقنية blockchain مع الأصول التقليدية، أصبح ترميز الأصول الذهبية نقطة جديدة للابتكار المالي. فهو يحتفظ بخصائص الحفاظ على القيمة للذهب، بالإضافة إلى سيولة الأصول داخل السلسلة، وقابلية التجميع، وقدرة التفاعل مع العقود الذكية. بدأ عدد متزايد من المستثمرين والمؤسسات وحتى صناديق السيادة، في تضمين الذهب المرمز في رؤيتهم لتوزيع الأصول.

٢. الذهب: "العملة الصعبة" التي لا تزال لا يمكن الاستغناء عنها في العصر الرقمي

على الرغم من أن البشرية قد دخلت عصرًا ماليًا رقميًا عاليًا، إلا أن الذهب، بفضل إرثه التاريخي الفريد، واستقراره في القيمة، وخصائصه النقدية العابرة للسيادة، لا يزال يحتفظ بمكانته ك"أصل القيمة النهائي". يُطلق على الذهب اسم "العملة الصعبة"، ليس فقط لأنه نادر بطبيعته وغير قابل للتزوير من الناحية الفيزيائية، ولكن أيضًا لأنه يحمل وراءه توافقًا طويل الأمد في المجتمع البشري على مدى آلاف السنين، وليس تأييدًا من دولة أو منظمة معينة. في أي دورة ماكرو قد تتعرض فيها العملات السيادية للتضاؤل، أو قد ينهار النظام النقدي، يُعتبر الذهب دائمًا الخط الدفاعي الأخير.

في السنوات الأخيرة، أدت عوامل متعددة مثل الاحتكاكات الجيوسياسية، ومخاطر التخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة، وارتفاع التضخم العالمي، إلى إعادة الذهب إلى مستوى 3000 دولار أمريكي للأونصة، مما أدى إلى تحول جديد في منطق تخصيص الأصول العالمية. تصرفات البنوك المركزية هي أقوى تعبير عن هذا الاتجاه. ووفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، واصلت البنوك المركزية العالمية زيادة احتياطياتها من الذهب على مدى السنوات الخمس الماضية، خاصة في دول مثل الصين وروسيا والهند وتركيا. في جوهرها، فإن هذه الجولة من إعادة تدفق الذهب ليست مجرد عمليات تكتيكية قصيرة الأجل، بل تأتي من اعتبارات عميقة تتعلق بأمان الأصول الاستراتيجية، وتعدد العملات السيادية، وانخفاض استقرار نظام الدولار.

الأهم من ذلك، أن القيمة الملاذ الآمن للذهب تعود إلى الاعتراف بها من قبل الأسواق المالية العالمية. بالمقارنة مع الأصول ذات الائتمان مثل سندات الخزانة الأمريكية، لا يعتمد الذهب على قدرة الجهة المصدرة على السداد، ولا توجد مخاطر التخلف عن السداد أو إعادة الهيكلة، وبالتالي، في ظل ارتفاع مستويات الديون العالمية وتوسيع العجز المالي، تبرز خاصية "عدم وجود مخاطر مضادة" بشكل خاص. تشمل المؤسسات الكبيرة مثل صناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد والبنوك التجارية، التي زادت جميعها من نسبة تخصيص الذهب لمواجهة المخاطر النظامية العالمية.

من المهم ملاحظة أن الذهب كأصل احتياطي، يكمل موقعه مع البيتكوين الذي يطلق عليه "الذهب الرقمي" بدلاً من كونه بديلاً مطلقًا. إن تقلبات البيتكوين أعلى بكثير من الذهب، ولا يمتلك الاستقرار الكافي في الأسعار على المدى القصير، وفي بيئة تتسم بعدم اليقين في السياسات الكلية، فإنه يميل أكثر إلى أن يُنظر إليه كأصل محفوف بالمخاطر بدلاً من كونه أصول ملاذ آمن. ولا يزال الذهب، بفضل سوقه الضخم من السلع الفورية، ونظامه المالي المشتق الناضج، والقبول الواسع على مستوى البنوك المركزية، يحتفظ بثلاث مزايا: مقاومة الدورة، وتقلبات منخفضة، واعتراف عالٍ.

بشكل عام، سواء من منظور الأمن المالي الكلي، أو إعادة تشكيل النظام النقدي، أو إعادة بناء تخصيص رأس المال العالمي، فإن مكانة الذهب كعملة صعبة لم تضعف مع صعود الأصول الرقمية، بل على العكس، زادت بسبب تعزيز الاتجاهات العالمية مثل "إزالة الدولار"، والتفكك الجغرافي، وأزمة الائتمان السيادي. في العصر الرقمي، يُعتبر الذهب بمثابة نقطة الاستقرار في عالم المال التقليدي، وأيضًا كمرساة قيمة محتملة للبنية التحتية المالية داخل السلسلة في المستقبل.

٣، ترميز الأصول الذهبية: التعبير عن الذهب داخل السلسلة

ترميز الأصول الذهبية هو في الأساس تقنية وممارسة مالية تهدف إلى تمثيل أصول الذهب على شبكة البلوكشين بشكل أصول مشفرة. حيث يتم تحويل ملكية أو قيمة الذهب المادي إلى عملات داخل السلسلة عبر عقود ذكية، مما يجعل الذهب غير مقيد بسجلات ثابتة في خزائن، ووثائق التخزين، وأنظمة البنوك، بل يمكن أن يتداول ويتجمع بحرية على السلسلة بشكل قياسي وقابل للبرمجة. ترميز الأصول الذهبية ليس خلق نوع جديد من الأصول المالية، بل هو طريقة لإعادة هيكلة السلع التقليدية على شكل رقمي لإدخالها في النظام المالي الجديد.

يمكن فهم هذا الابتكار من منظور ماكرو كعنصر مهم في موجة الرقمنة العالمية للأصول. إن الانتشار الواسع لمنصات العقود الذكية مثل إيثيريوم يوفر أساسًا قابلًا للبرمجة للتعبير عن الذهب داخل السلسلة؛ بينما أثبت تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة الطلب السوقي والجدوى التكنولوجية لـ "الأصول المرتبطة بالقيمة داخل السلسلة". إن ترميز الأصول الذهبية في بعض المعاني هو امتداد وتنمية لمفهوم العملات المستقرة، حيث لا يسعى فقط إلى ربط السعر، بل يتمتع أيضًا بدعم من أصول صلبة حقيقية خالية من مخاطر التخلف عن السداد.

من منظور الآليات الدقيقة، فإن إنشاء الذهب المرمّز يعتمد عادةً على مسارين: أحدهما هو نموذج الحراسة "100% ضمان مادي + إصدار داخل السلسلة"، والآخر هو نموذج الاتفاقية "رسم بياني برمجي + شهادة أصول قابلة للتحقق". بغض النظر عن المسار المتبع، فإن الهدف الأساسي هو بناء آلية تمثيل موثوق للذهب داخل السلسلة، وتدفقه وتسويته، لتحقيق إمكانية نقل الذهب كأصول في الوقت الفعلي، وتقسيمه، وتجميعه، مما يكسر المشاكل المزمنة لسوق الذهب التقليدي التي تعاني من التجزئة، وارتفاع العوائق، وانخفاض السيولة.

أكبر قيمة لترميز الأصول الذهبية ليست مجرد تقدم في التعبير التكنولوجي، ولكنها التحول الجذري لوظائف سوق الذهب. هذه الخاصية توسع بشكل كبير من مشاهد استخدام الذهب في داخل السلسلة والمالية العالمية، مما يجعله ليس فقط كاحتياطي للقيمة، ولكن أيضًا قادرًا على المشاركة في أنشطة مالية متعددة المستويات مثل الإقراض بالضمانات، التداول بالرافعة المالية، زراعة العائدات، وحتى التسويات عبر الحدود.

علاوة على ذلك، فإن ترميز الأصول الذهبية يدفع سوق الذهب نحو الانتقال من البنية التحتية المركزية إلى البنية التحتية اللامركزية. إنه يعتمد على العقود الذكية داخل السلسلة، ويقوم بإنشاء نظام لإصدار وتداول الأصول الذهبية بدون إذن وبدون وسطاء موثوقين، مما يجعل إجراءات تأكيد ملكية الذهب التقليدي، والتسوية، والحفظ أكثر شفافية وكفاءة، ويقلل بشكل كبير من عوائق دخول السوق، مما يمكن المستخدمين الأفراد والمطورين من الوصول بشكل متساوٍ إلى شبكة السيولة العالمية للذهب.

بشكل عام، يمثل ترميز الأصول الذهبية إعادة هيكلة عميقة للقيمة وتكامل النظام للأصول المادية التقليدية في عالم blockchain. إنه لا ينقل خصائص الذهب كملاذ آمن ووظيفة تخزين القيمة فحسب، بل يوسع أيضًا حدود وظائف الذهب كأصل رقمي في النظام المالي الجديد. في ظل الاتجاه الكبير نحو الرقمنة المالية العالمية، وتعدد الأقطاب في النظام النقدي، فإن إعادة هيكلة الذهب داخل السلسلة ليست مجرد محاولة مؤقتة، بل هي عملية طويلة الأمد تترافق مع تطور السيادة المالية ونموذج التقنية.

أربعة، تحليل ومقارنة مشاريع ترميز الأصول الذهبية الرئيسية

في البيئة المالية المشفرة الحالية، أصبح ترميز الأصول الذهبية كجسر يربط بين سوق المعادن الثمينة التقليدي ونظام الأصول داخل السلسلة الناشئ، وقد ولدت مجموعة من المشاريع الممثلة. تستكشف هذه المشاريع من زوايا متعددة مثل الهيكل التكنولوجي، وآلية الحراسة، ومسارات الامتثال، وتجربة المستخدم، وتبني تدريجياً نموذج سوق "الذهب داخل السلسلة".

تشمل المشاريع الأكثر تمثيلاً لترميز الأصول الذهبية حالياً: Tether Gold(XAUT)، PAX Gold(PAXG)، Cache Gold(CGT)، Perth Mint Gold Token(PMGT) وAurus Gold(AWG) وغيرها. حيث يمكن اعتبار Tether Gold وPAX Gold كالأبطال الثنائيين في الصناعة الحالية، ليس فقط بسبب تفوقهما في القيمة السوقية والسيولة على المشاريع الأخرى، بل أيضاً بفضل نظام الحفظ الناضج، وشفافية أعلى، ودعم قوي من العلامات التجارية، مما يمنحهما ميزة في ثقة المستخدم ودعم البورصات.

تيثر جولد(XAUT) تم إطلاقه من قبل رائد الاستقرار تيثر، وأهم ميزاته هي الارتباط مع قضبان الذهب القياسية في سوق لندن للذهب، حيث يعادل كل XAUT أونصة واحدة من الذهب الفعلي المحتفظ به في سويسرا. يعتمد هذا المشروع على النظام البيئي لبيتفينكس الذي يقف وراء تيثر، مما يمنحه ميزة تنافسية في السيولة وطرق التداول والاستقرار. ومع ذلك، فإن تيثر جولد متحفظ نسبيًا في الكشف والشفافية، حيث لا يمكن للمستخدمين رؤية معلومات الربط بين كل عملة ورقم القضيب المحدد مباشرة داخل السلسلة، مما يجعل أسلوب الحفظ هذا مثار جدل في مجتمع التشفير الذي يتطلب مستوى عالٍ من اللامركزية.

بالمقارنة مع ذلك، تم إطلاق PAX Gold(PAXG) من قبل شركة التكنولوجيا المالية المرخصة من الولايات المتحدة Paxos، حيث تذهب إلى أبعد من ذلك في الامتثال وشفافية الأصول. تمثل كل عملة PAXG أيضًا أوقية واحدة من الذهب القياسي في لندن، ومن خلال أرقام تسلسل القضبان الذهبية القابلة للتحقق وبيانات الحفظ، توفر معلومات تتعلق بالأصول يمكن استعلامها داخل السلسلة للمستخدمين. والأهم من ذلك، أن Paxos، بصفتها شركة ائتمان تخضع لرقابة إدارة الخدمات المالية في نيويورك(NYDFS)، تخضع آلية حفظ وإصدار الأصول الذهبية الخاصة بها للمراجعة التنظيمية، مما يعزز إلى حد ما التأييد الامتثالي لـ PAXG. كما أن المشروع يوسع بنشاط التوافق مع DeFi، حيث تم دمجه حاليًا في العديد من بروتوكولات DeFi مثل Aave وUniswap، مما يسمح لـ PAXG بالمشاركة كضمان في الإقراض وتعدين السيولة، وبالتالي تحرير القيمة المركبة للأصول الذهبية داخل السلسلة.

يمثل "Cache Gold(CGT)" محاولة أخرى لرمز الذهب تميل أكثر نحو الأصول القابلة للتحقق من اللامركزية. يعتمد هذا المشروع نظام "Token Wrapper + تسجيل رقم السبيكة"، حيث يمثل كل CGT 1 جرام من الذهب الفعلي، ويرتبط برقم دفعة الذهب في مستودع مستقل. تتمثل أبرز ميزاته في آلية الربط القوي بين داخل السلسلة وخارجها، حيث يجب أن ينتج عن كل رهن ذهب Proof of Reserve المقابل، ويتم تسجيل معلومات الدفعة وحالة السيولة من خلال البلوكشين. تتيح هذه الآلية للمستخدمين تتبع الأصول الفعلية وراء الرموز بشكل أكثر شفافية، لكنها تضع المشروع أيضًا في مواجهة تحديات في كفاءة الحفظ وتنظيم السيولة، ولم يتمكن بعد من التوسع على نطاق واسع في مشاهد DeFi الرئيسية.

رمز الذهب من Perth Mint(PMGT) هو منتج رسمي لترميز الأصول الذهبية أطلقته مؤسسة Perth Mint الأسترالية المملوكة للدولة. الأصول الذهبية وراء هذا المشروع مدعومة من الحكومة الأسترالية، ومودعة في خزائن وطنية، ومن الناحية النظرية، هو أحد المشاريع الأكثر موثوقية في مجال ترميز الأصول الذهبية. ومع ذلك، بسبب انخفاض مشاركته في سوق العملات المشفرة، ونقص أزواج التداول، وغياب التوافق مع DeFi، فإن هذا المشروع، رغم امتلاكه لمستوى عالٍ من الأمان والدعم الرسمي، يعاني من نقص كبير في السيولة في السوق وانتشار المستخدمين مقارنةً بـ Tether Gold و PAX Gold.

لا تزال هناك بعض المشاريع الابتكارية مثل Aurus Gold(AWG) و Meld Gold، التي تحاول إنشاء نموذج جديد لترميز الأصول الذهبية من خلال تنويع الحافظين، وتغليف NFT، وإصدار عبر السلسلة، وغيرها من الطرق. على سبيل المثال، يعتمد Aurus Gold على نموذج إصدار مشترك من عدة دور سك العملة، مع تكامل مع العديد من البورصات والمحافظ، لتعزيز قدرة عملات الذهب على مقاومة الاعتماد على المركزية، وإدخال NFT كشهادة تغليف للذهب، مما يوفر مرونة لإدارة الأصول. هذه المشاريع تقترب من الناحية المفاهيمية من نظام الأصول الأصلية Web3، لكنها لا تزال في مرحلة مبكرة، ولم تقم بعد بإنشاء إجماع سوقي واسع.

بشكل عام، يظهر سوق الذهب المرمز الحالي نمطًا ثنائي القطب: من ناحية، هناك مشاريع "مركزية + موثوقة" مثل Tether Gold وPAX Gold، التي تحتل بسرعة حصة السوق الرئيسية بفضل دعم المؤسسات الكبرى، وهياكل الحفظ الناضجة، وميزة الوصول إلى البورصات؛ من ناحية أخرى، هناك مشاريع "لامركزية + قابلة للتحقق" مثل Cache Gold وAurus Gold، التي تؤكد على شفافية الأصول والحكم الذاتي داخل السلسلة، ولكنها لا تزال مقيدة بمعدل قبول السوق، وكفاءة التعاون في الحفظ، ودرجة تكامل DeFi في الاستخدام الفعلي. كما تعكس المنافسة بين الاثنين استمرار الصراع في النظام البيئي المالي المشفر بين "عتبة الثقة" و"المثالية التقنية".

من منظور تطور الصناعة، من المرجح أن تتجه المعايير المستقبلية لترميز الأصول الذهبية نحو الدمج والتطور في أربعة اتجاهات: "الامتثال، القابلية للتحقق، القابلية للتجميع، القدرة على التفاعل عبر السلاسل". من ناحية، فقط من خلال إنشاء نظام حفظ شفاف في بيئة تنظيمية قوية، وموثوق بالأصول عبر تدقيق والتحقق داخل السلسلة، يمكن تحقيق ثقة طويلة الأمد من المؤسسات الرئيسية والمستخدمين؛ ومن ناحية أخرى، يجب على المشاريع أيضاً أن تندمج فعلياً في بنية DeFi وWeb3 الأساسية، لتحقيق "تحويل الأصول الذهبية إلى أصل أصلي"، وإلا فإنها ستظل "شهادة ذهبية تحت تغليف مالي"، مما يجعل من الصعب تحرير قيمة الاستخدام والتأثير الشبكي الكافي.

خمسة، الذهب المرمز من منظور المستثمر: القيمة،