دائرة الإصدار争议引发行业反思

مؤخراً، أكملت شركة Circle، الجهة المصدرة لعملة USDC المستقرة، الاكتتاب العام الأولي (IPO)، مما أثار مناقشات واسعة في صناعة العملات المشفرة. كعلامة بارزة في الصناعة، كان من المفترض أن يصبح هذا الاكتتاب حدثاً رمزياً لخطوة صناعة التشفير نحو التمويل التقليدي، لكنه أثار جدلاً غير متوقع.

أشار بعض المطلعين في الصناعة إلى أن Circle تميل في عملية توزيع الأسهم العامة إلى المؤسسات المالية التقليدية، متجاهلة المشاركين الأصليين في التشفير الذين دعموها على المدى الطويل، وهذا يتعارض مع مفهوم "توافق المصالح" الذي يؤكد عليه قطاع التشفير.

تم تحديد سعر الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle عند 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من المتوقع. وصل سعر الإغلاق في اليوم الأول إلى 84 دولارًا، وبعد أسبوع تجاوز 107 دولارات. وهذا يظهر حماس وول ستريت الكبير تجاه الأصول المشفرة، وخاصة العملات المستقرة.

تشمل الأسباب التي تجعلني أتوقع أن تكون أسهم Circle (CRCL) جيدة:

• كأول هدف استثماري مدرج يركز على نمو العملات المستقرة
• من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة إلى حجم تريليون دولار
• USDC تدير حالياً أصولاً بقيمة 60 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي قدره 91%

ومع ذلك، هناك بعض المخاطر المحتملة:

• نموذج تجاري يعتمد بشكل كبير على أسعار الفائدة
• تعتمد على Coinbase كوكيل الإصدار
• شهدت الإيرادات والأرباح نموًا بطيئًا خلال السنوات الثلاث الماضية
• التقييم الحالي مرتفع بعض الشيء

قال بعض المحترفين المخضرمين في صناعة التشفير إن شركة Circle تميل إلى المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من الصناديق الأصلية للتشفير في توزيع الطرح العام الأولي، وهذا خطأ كبير. ويعتقدون أن المستخدمين والمروجين الأوائل الذين دعموا واستخدموا USDC لفترة طويلة يجب أن يحصلوا على حصة أكبر من الطرح العام الأولي.

أكدت هذه الشخصية أن انتقاداتهم لـ Circle ليست ناتجة عن مشاعر، بل تستند إلى مبادئ. وذكر:"عندما يتعلق الأمر بدفع صناعة التشفير بشكل صحيح، والتمسك بمبادئ النزاهة، يجب علينا التعبير عن موقفنا."

وأشار إلى أن العديد من شركات التشفير والصناديق قد دعمت Circle وUSDC على مدى سنوات، وقدموا المساعدة في اختبار المنتجات، واقتراحات التحسين، وغيرها. ومع ذلك، في الإصدار، حصل هؤلاء الشركاء الذين تعاونوا لفترة طويلة على تخصيص منخفض جداً.

"لم تعبر Circle هذه المرة عن امتنانها للمستخدمين من خلال آلية ربط المصالح، أو تحقيق الفوز المشترك على المدى الطويل، بل وزعت حصص الاكتتاب العام بسخاء على تلك المؤسسات المالية التقليدية. قد لا تكون هذه المؤسسات قد قرأت حتى نشرة الاكتتاب، ولا تملك محفظة رقمية، ولن تستخدم منتجات Circle حقًا. إنهم فقط يريدون جني بعض الأموال بسرعة." قال هذا الشخص.

بالنسبة لبعض الأصوات النقدية، قدمت هذه الشخصية أيضًا ردًا:

• الإصدار يختلف عن التوزيع المجاني، فهم مستعدون لشراء الأسهم بنفس السعر، بدلاً من الحصول عليها مجاناً. -权决定 في الإصدار Circle، وليس في المكتتب.
• ما يُسمى بـ"الاكتتاب المفرط بمقدار 25 ضعفًا" قد يكون مجرد "تجميل" في البيانات النهائية، ولا يمكن أن يعكس العدالة الفعلية.

لا يزال من غير المعروف ما إذا كانت عملية تخصيص الأسهم في الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle ستؤثر على تطورها المستقبلي واعتماد USDC. وأفاد بعض المختصين أنهم سيراقبون عن كثب تقرير حيازة المؤسسات الذي سيتم الكشف عنه قريبًا، لمعرفة المستثمرين الذين اختارتهم Circle في النهاية لمشاركة عوائد النمو.

لقد أثار هذا الجدل أيضًا تفكيرًا عميقًا في الصناعة حول آلية الإصدار وتوزيع المصالح وغيرها من القضايا. سيكون البحث عن توازن بين المالية التقليدية والابتكار في التشفير موضوعًا مهمًا يجب على الصناعة مواجهته في المستقبل.