تفسير القوانين الجديدة لتنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ: الفرص والتحديات موجودة

يمكن اعتبار عام 2025 عام عملات مستقرة. في نهاية مايو، اعتمدت هونغ كونغ رسميًا "اللائحة الخاصة بالعملات المستقرة"، وأعلنت أنها ستدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار هذا الحدث نقاشات واسعة في الداخل والخارج، حيث يهتم العديد من الناس بالفوائد العملية التي يمكن أن يجلبها هذا القانون، وما هي تأثيراته على دائرة Web3. كأحد المشاركين في سلسلة الصناعة، هل من الضروري الانخراط في بناء العملات المستقرة؟ وإذا كنت ترغب في إصدار عملة مستقرة متوافقة كجهة مرخصة، كيف يمكنك التقدم للحصول على التراخيص ذات الصلة؟

سيركز هذا المقال على هذا "النظام" الجديد، وسيتناول بالتفصيل النقاط التالية:

• ما هي الحد الأدنى من المتطلبات للحصول على ترخيص عملة مستقرة؟
• ما هي الأعمال التي يمكن القيام بها بترخيص عملة مستقرة؟
• ما هي الأحكام المحددة المتعلقة بإدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد؟
• ما تأثير العملات المستقرة على المدفوعات العابرة للحدود باليوان الصيني؟
• ما الذي يعنيه "النظام" للصناعة؟ هل ستشهد سوق المال في هونغ كونغ تغييرات كبيرة؟

١. تفسير إطار تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ

1. أي نوع من العملات المستقرة تخضع للرقابة في هونغ كونغ؟

"اللوائح" تحدد بوضوح أن الكيانات التي تخضع للتنظيم هي "عملة مستقرة محددة"، أي عملة مستقرة تعتمد بالكامل على عملة رسمية واحدة أو أكثر، أو وحدة حسابية أو شكل تخزين قيمة محدد من قبل هيئة النقد، للحفاظ على استقرار القيمة. في الواقع، هي العملة المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية التي نتحدث عنها عمومًا.

يتضح أن حكومة هونغ كونغ اختارت التركيز على وظيفة الدفع كأولوية للرقابة. من المحتمل أن تُعتبر عملة مستقرة مدعومة بالعملة الوطنية "عملة شبه" في سوق المعاملات المالية نظرًا لمعدل ضمانها العالي، واستقرار قيمتها العالي، وانخفاض مستوى اللامركزية. بمجرد أن يتوسع نطاق استخدامها، وإذا حدث سحب أو انحراف، فإن ذلك سيؤثر حتمًا على النظام المالي بأكمله. لذلك، هناك حاجة وطلبات عالية للرقابة على هذه الأنواع من العملات المستقرة.

كما أن "اللوائح" تحدد بوضوح أنه يُمنع على حاملي التراخيص دفع الفوائد على العملات المستقرة المخصصة التي تم إصدارها، مما يقلل من احتمال اعتبارها منتجات مالية من نوع الادخار. ولا تشمل المرحلة الأولى من الرقابة العملات المستقرة الأخرى ذات الاستخدامات غير المتعلقة بالدفع، والتي لا تتمتع بقيمة مستقرة بما يكفي، مثل العملات المستقرة الخوارزمية (.

) 2. ما هي الأنشطة المتعلقة بالعملة المستقرة التي تم تقييدها؟

تنص "اللائحة" على أنه يجب على أي شخص يقوم أو يشير إلى أنه يقوم بأنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم الحصول على ترخيص. تشمل الأنشطة المحدودة ما يلي:

###1( تصدر عملة مستقرة في هونغ كونغ; )2( تصدر عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي في المناطق خارج هونغ كونغ ) بغض النظر عن نسبة التحديد (; )3( أعلن موظف إدارة المالية بعد استشارة وزير المالية عن الأنشطة المحددة; )4( الترويج النشط للجمهور لنفسه لإجراء أو ما يبدو أنه إجراء الأنشطة المذكورة أعلاه.

بالإضافة إلى ذلك، تنص "اللوائح" على نطاقات تنظيمية أخرى للعملة المستقرة المحددة:

• عرض أو إظهار عرضك لتقديم عملة مستقرة
• للإعلانات عن أنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم والعروض المذكورة أعلاه
• تشير إلى أنشطة الاحتيال أو الخداع المتعلقة بتداول العملات المستقرة أو تحفيز الآخرين على إبرام اتفاقيات ذات صلة

بشكل عام، تركز اللائحة على تنظيم إصدار وتوزيع وبيع العملات المستقرة، والقيود المفروضة على "العروض" و"الإعلانات" هي بهدف تحديد العملات المستقرة ك"أداة دفع"، وليس كمنتجات استثمار قابلة للمضاربة. تم إدراج الأدوار مثل المُصدرين، مشغلي المنصات، ومقدمي خدمات المحافظ ضمن نظام الرقابة.

من حيث الاختصاص، فإن حكومة هونغ كونغ لا تنظم فقط العملات المستقرة التي تصدر داخل هونغ كونغ، بل ستشمل أيضًا تنظيم إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ خارج هونغ كونغ. حتى لو لم يكن إصدار العملة محليًا في هونغ كونغ، طالما أن العملة المستقرة الصادرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ، بغض النظر عن النسبة المئوية المعتمدة، ستعتبر ذات تأثير مالي محلي محتمل وتدخل في نطاق التنظيم. وهذا يعكس الأهمية الكبيرة التي توليها هونغ كونغ لسيادة النقد والاستقرار المالي، ولتفادي استغلال الأصول الرقمية غير المصرح بها تحت مسمى "ربط الدولار هونغ كونغ" لتضليل الجمهور من أجل الربح.

) 3. كيفية التقدم للحصول على رخصة عملة مستقرة؟

نظام الترخيص هو الآلية الأساسية للتنظيم التي أقرها هذا "النظام". يجب على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملة مستقرة معينة داخل هونغ كونغ أو مؤسسة معترف بها تأسست خارج هونغ كونغ أن تقدم طلب ترخيص رسمي إلى المفوض المالي. لم يتم تحديد تراخيص متعددة مختلفة في النظام، بل تم اعتماد ترخيص موحد كأساس، مع إضافة شروط متنوعة عند منح الترخيص بناءً على الأعمال المحددة وخصائص المخاطر للمتقدم.

يجب على المتقدمين تلبية "المعايير الدنيا" المبينة في "الجدول 2"، والتي تشمل بشكل رئيسي:

###1( موارد مالية كافية وأصول سائلة

يجب على المتقدم دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي أو ما يعادلها من المبلغ كجزء من رأس المال؛ أو امتلاك موارد مالية أخرى تبلغ قيمتها 25 مليون دولار هونغ كونغي على الأقل، وموافقة المفوض المالي.

)2( تكوين الأصول الاحتياطية المقابلة

• عزل الأصول: يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مفصولة عن أصول المرخص له الأخرى
• ضمان الدفع: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية لا تقل عن القيمة الاسمية الإجمالية للعملات المستقرة غير المستردة، ويمكن دفعها في أي وقت
• ربط أصول الدولار هونغ كونغ: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية مباشرة إلى نفس الأصول المرجعية التي ترتبط بها العملة المستقرة المعنية، ما لم يتم الحصول على موافقة كتابية مسبقة من المفوض المالي.
• يجب أن تتمتع الأصول الاحتياطية بجودة عالية وسيولة عالية، وأن تكون ذات مخاطر استثمارية منخفضة.
• يجب إنشاء نظام لإدارة المخاطر والتدقيق الداخلي
• يجب الإفصاح للجمهور عن سياسة إدارة الأصول الاحتياطية، وتقييم المخاطر، والمكونات والقيمة السوقية، ونتائج المراجعة المستقلة الدورية.

)3( إنشاء آلية الاسترداد

يجب أن يتم منح حق الاسترداد لحاملي العملات المستقرة دون فرض شروط صارمة أو فرض رسوم ذات صلة.

)4( المرشح المناسب

يجب أن يكون الرئيس التنفيذي، والمديرون، ومدير العملة المستقرة، أو المتحكمون أشخاصًا مناسبين.

)5( تطلب الإدارة

يجب أن يكون لدى المديرين المعرفة والخبرة المهنية المناسبة.

) إدارة المخاطر والاحتراز

يجب وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات فعالة لإدارة المخاطر.

( تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب

يجب وضع وتنفيذ نظام رقابي سليم.

)8( متطلبات النشاط التجاري

يجب أن تتوفر موارد متخصصة وكافية للقيام بأنشطة عملة مستقرة مرخصة، وأي أنشطة أخرى يجب أن تحصل على موافقة المسؤول المالي.

)9( متطلبات الكشف عن المعلومات

يجب توضيح عملة مستقرة لكل فئة وإصدار ورقة بيضاء، وتقديم معلومات شاملة وشفافة.

)10( خطة الاستعادة وتقليص الحجم بشكل منظم

يجب أن يكون هناك نظام رقابة سليم يتم تنفيذه، لدعم استعادة الوظائف الرئيسية في الوقت المناسب عند حدوث اضطرابات كبيرة في العمليات.

من الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحافظ على معايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات ترخيص العملة المستقرة. يجب على المؤسسات المتقدمة أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقدرة الشركة على رأس المال، والامتثال، ونظام إدارة المخاطر.

) 4. ما هي الالتزامات التنظيمية لحامل الرخصة؟

بعد الحصول على الترخيص، يجب على الحائز الالتزام بمجموعة من الالتزامات المستمرة للامتثال، وقد يواجه المخالفون عقوبات، أو سحب الترخيص، أو حتى تحمل المسؤولية الجنائية. تشمل الالتزامات الرئيسية ما يلي:

(1) دفع رسوم سنوية

رسوم الترخيص السنوية هي 113,020 دولار هونغ كونغ، ويجب دفعها في الوقت المحدد.

###2( رقم الترخيص المعروض علنًا

يجب الإفصاح عن رقم الترخيص في الوثائق ذات الصلة وواجهة المستخدم.

)3( تستمر في تلبية الحد الأدنى من المعايير

إذا لم تتمكن من الحفاظ على "المعايير الدنيا" أو قد لا تتمكن من الوفاء بالتزاماتك، يجب الإبلاغ عن ذلك على الفور إلى مفوض الإدارة المالية.

)4( تقرير عن التزام تغيير المعلومات

يجب الإبلاغ عن التغييرات المتعلقة بالعناوين، وطبيعة الأعمال، وهيكل الملكية في الوقت المناسب.

من الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "حلًا لمرة واحدة". يمكن للمفوض المالي إضافة أو تعديل شروط الترخيص بشكل مؤقت بناءً على تغييرات مخاطر السوق أو نتائج التقييم التنظيمي، ويجب على المرخص له تقديم بيان كتابي ضمن المهلة المحددة.

تتطلب اللائحة متطلبات عالية من حيث القوة المالية للأطراف المرخصة، مما يجعلها أكثر ملاءمة للشركات التي تتمتع بقدرة مالية كبيرة وحجم أصول كبير لتخطيط استراتيجي على المدى المتوسط والطويل. بالنسبة للشركات المتوسطة، إذا كانت ترغب في استثمار الموارد الرئيسية في مشروع إصدار عملة مستقرة، يُنصح بتقييم الجدوى والاستدامة بشكل كامل قبل اتخاذ القرار. لأن الأمر يتطلب ليس فقط رأس مال فعلي لا يقل عن 2,500,000 دولار هونغ كونغي أو أصول معادلة كحد أدنى، بل يجب أيضاً توفير أصول احتياطية عالية الجودة تعادل ذلك، وتحمل التكاليف المختلفة للامتثال والتدقيق وصيانة النظام خلال عملية تشغيل العملة المستقرة، مما يجعل الاستثمار على المدى الطويل أمرًا لا ينبغي الاستهانة به.

) 5. كيف يتم تنظيم آلية إلغاء الترخيص، وسحبه، ووقفه؟

إذا لم يعد حاملو الرخصة يتوافقون مع المتطلبات التنظيمية، فإن اللوائح تمنح مفوض الإدارة المالية صلاحيات واسعة للتدخل:

• تعليق مؤقت للرخصة: إذا اعتقدت أن هناك سببًا حقيقيًا يتعلق بسحب الرخصة كما هو محدد في "الملحق 4"، يمكنك إرسال إشعار كتابي إلى المرخص له، وتعليق الرخصة لمدة لا تتجاوز 6 أشهر. خلال فترة التعليق المؤقت، لا يُسمح للمرخص له بممارسة الأنشطة التجارية ذات الصلة، وسيتم فرض غرامة وعقوبة بالسجن على المخالفين.

• سحب الترخيص بشكل نشط: تم تفصيل أسباب السحب في "الملحق 4"، بما في ذلك إفلاس المرخص له، تقديم معلومات مضللة، انتهاك شروط الترخيص أو التوقف الفعلي عن النشاط التجاري.

( 6. ما هي الضمانات المقدمة لمستخدمي العملات المستقرة في "اللائحة"؟

تنظيم ليس فقط أداة تنظيمية موجهة للجهات المصدرة والمؤسسات العاملة، ولكنه أيضًا يخلق آلية حماية قانونية لمستخدمي العملات المستقرة. تشمل بشكل رئيسي:

• تنظيم سلوكيات الترويج والتسويق للمستفيدين المرخصين بشكل صارم

يُمنع على غير الحاصلين على تراخيص الإعلان للجمهور عن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. إن أي تصرف يهدف إلى إقناع الآخرين بالحصول على عملة مستقرة محددة، مثل التوضيحات الكاذبة، أو إخفاء المخاطر، أو المبالغة في العوائد، وما إلى ذلك من تصريحات مضللة، سيشكل جريمة جنائية.

• آلية حماية حقوق المستخدمين

يجب أن يكون لدى حاملي التراخيص احتياطي كافٍ من الأصول لدعم قيمة العملة المستقرة المصدرة. يجب أن تكون هذه الأصول موجودة بالفعل، ذات سيولة عالية، ويمكن صرفها في الوقت المناسب عندما يقدم المستخدم طلب استرداد. ينبغي أن يكون لدى المصدِّرين آلية تدقيق، حيث يتم مراجعة مطابقة الاحتياطيات مع إجمالي كمية العملة المستقرة المصدرة بشكل دوري من قبل طرف ثالث مؤهل. في ظل ظروف التشغيل العادية، لا يجوز لحاملي التراخيص تعليق الصرف أو تأخير المعالجة أو فرض عتبات استرداد صارمة دون سبب. في حالة حدوث صعوبات في الصرف، يجب الإبلاغ على الفور إلى المفوض المالي.

بالنسبة للمستثمرين، من المهم أن يتعلموا كيفية التعرف على مُصدري العملات المستقرة المرخصة، والمشاركة بشكل عقلاني في تداول العملات المستقرة وعمليات الاحتفاظ بها. مع دخول اللائحة حيز التنفيذ رسميًا، من المؤكد أن المشاريع الهامشية والعملات المستقرة النادرة التي لا تستوفي معايير الترخيص ستواجه خطر تصفية السوق أو حتى الانهيار، لذا يجب على المستثمرين أن يكونوا شديدي الحذر، ويجب ألا يندفعوا وراء الارتفاعات أو يثقوا بسهولة في الدعاية غير المرخصة للمنتجات.

) 7. ما مدى اتساع صلاحيات هيئة النقد?

يلعب المفوض المالي دورًا أساسيًا في إطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، حيث يتحمل وظائف إدارية للموافقة على التراخيص، كما يمتلك سلطات تنظيمية واسعة، والتحقيق، والتدخل المباشر. بوجه عام، يتمتع المفوض المالي بـ:

• صلاحيات الموافقة والتراخيص
• صلاحيات الرقابة اليومية
• حق التحقيق المباشر وجمع الأدلة عندما يظهر على حاملي الترخيص خطر تشغيلي كبير

وفقًا للمادة 5 من اللائحة، يمكن لمفوض الإدارة المالية إجراء تحقيق مباشر، أو يمكنه توجيه أو تعيين محقق للقيام بتحقيق معين. يمكن للمحقق أن يطلب من المرخص له الخاضع للتحقيق تقديم الأدلة أو المعلومات أو التفسير، ويمكنه التقدم بطلب إلى المحكمة الأصلية.

تشير هذه اللوائح إلى أن هيئة النقد لديها صلاحيات رقابية شبه شاملة على عملة مستقرة، وخاصة أنها تمتلك حق التحقيق "الشبه قضائي"، مما يمنحها قوة ردع وتنفيذ عالية.

二، معنى مشروع "عملة مستقرة"

1. الأهمية على مستوى السياسات

في النظام المالي التقليدي، كانت حقوق إصدار العملة ### وحقوق سك العملة ### تحت سيطرة الدولة. ولكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. هونغ كونغ من خلال القوانين المحلية أنشأت نظاماً لتنظيم العملات المستقرة، مما يعتبر في جوهره استيلاءً على "حقوق سك النقود الرقمية"، خاصة فيما يتعلق بالوضع القانوني للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.

2. معنى عالم Web3

على الرغم من أن حكومة هونغ كونغ تصنف العملة المستقرة كأداة دفع، إلا أنه في سياق Web3، تظل العملة المستقرة الرابط الرئيسي بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة. إن تنظيم العملة المستقرة هو المفتاح لدفع حلقة RWA المغلقة من البداية إلى النهاية. في هذا النظام، قد لا تقتصر وظيفة العملة المستقرة على التسويات الدفعية فقط: في المستقبل، قد تتمكن من الربط بين عملية إنشاء الأصول، الاكتتاب، الحيازة، وتبادل التداول بأكملها. مع إرساء الإطار التنظيمي، من المتوقع أن تصبح العملة المستقرة "طبقة التمويل الأصلية" لـ RWA، مما يقلل الاعتماد على نظام العملات التقليدية، ويعزز كفاءة الشؤون المالية على السلسلة وشفافيتها.

فيما يتعلق بمساحات الاستخدام، تظل التجارة الدولية أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. إن كفاءة التسويات عبر الحدود، وتكاليف الصرف الأجنبي، وتجنب العقوبات، وغيرها من القضايا الواقعية، ترفع باستمرار من اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. ووفقًا للإحصاءات، فإن حجم التحويلات بالعملات المستقرة في عام 2024 قد تجاوز حجم تحويلات Visa وMaster.