معركة الخوارزمية لعقود CEX و DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

في مارس 2025، اندلعت فوضى في السوق على منصة Hyperliquid. ارتفعت أسعار عقود JELLYJELLY بنسبة 429% في غضون ساعات، مما يوشك على triggering تصفية كبيرة. إذا حدثت التصفية، ستضرب مراكز البيع القصير خزينة السيولة على السلسلة HLP، مما يتسبب في خسائر كبيرة متقلبة. في الوقت نفسه، أطلق أحد منصات التداول بسرعة تداول العقود الآجلة لـ JELLYJELLY.

في لحظة تقترب فيها الأزمة من الخروج عن السيطرة، تدخل مُصادِقو Hyperliquid للتصويت بشكل عاجل، مما أدى إلى سحب التداولات وإغلاقها وتجميدها. أثار هذا الحدث تساؤلات داخل مجتمع التشفير حول "الأسواق اللامركزية"، وكشف عن مشكلة جوهرية: ما الذي يحدد الأسعار على المنصات اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر حقًا؟ هل الخوارزمية محايدة حقًا؟

سيتناول هذا المقال من خلال تحليل الاختلافات في الخوارزمية الأساسية لعقود المشتقات الثلاثة الكبرى، بحثًا عميقًا في الفلسفة المالية وآلية نقل المخاطر وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أسلوب التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وتحدد مصير المتداولين في العاصفة. هذه ليست مجرد تحليل للتقنية العقدية، بل هي أيضًا صراع فلسفي حول تصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

نظرة عامة على تداول العقود الدائمة

تتكون تجارة العقود الآجلة من ثلاثة عناصر رئيسية:

• السعر المرجعي: يتتبع تغيرات أسعار السوق الفوري، وهو نقطة ربط نظرية.
• سعر العلامة: يستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وانفجار المراكز، وغيرها من الأحداث الحاسمة.
• معدل التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق السلع الفورية والعقود، وتوجه أسعار العقود نحو العودة إلى السوق الفورية.

من يتحكم في سعر العلامة، يتحكم في مصير العقد. الجوهر "اللامركزي" لـ Hyperliquid يكمن في: كيفية ضمان عدم التلاعب بسعر العلامة وأن يكون قابلاً للتحقق. يقوم Hyperliquid بتحسين بناءً على الخوارزمية في منصة تداول معينة، مما يسمح للسعر بالعودة بسرعة إلى السعر السوقي في ظروف السوق المتطرفة.

تفاصيل مقارنة الخوارزمية

سعر المؤشر/سعر الأوراق المالية

سعر المؤشر في Hyperliquid يسمى سعر Oracle، ويتم بناؤه بواسطة عقد التحقق، باستخدام طريقة الوسيط المرجح لمواجهة تقلبات الأسعار الشديدة. هذه الطريقة أكثر مقاومة للتلاعب، ولكن تكرار التحديثات أبطأ ( كل 3 ثواني ). هذه "البطء" هي أيضًا آلية للتنعيم، وليس بالضرورة شيء سيء.

آلية سعر العلامة

تستند الخوارزمية لسعر العلامة في منصة التداول إلى الوسيط لثلاثة أنواع من الأسعار: سعر الشراء/البيع في سوق العقود، وسعر التنفيذ، وسعر الصدمة. يعكس سعر الصدمة التكلفة الحقيقية للسيولة من خلال محاكاة تأثير أوامر السوق الكبيرة على دفتر الطلبات.

تستخدم بعض البورصات طريقة أكثر عدوانية، حيث تستخدم فقط سعر العرض والطلب الأوسط كمرجع للسعر. هذه الخوارزمية حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما قد يؤدي إلى تقلبات شديدة.

تجمع هيكل سعر علامة Hyperliquid بين الطريقتين المذكورتين أعلاه. إنه يدمج ثلاثة مصادر للأسعار: متوسط السعر المتحرك الأسي لمدة 150 ثانية بين سعر الأوراق المالية وسعر العقد; الوسيط بين سعر الشراء وسعر البيع وسعر آخر صفقة من المنصة نفسها; السعر المتوسط المرجح للعقود الدائمة من عدة بورصات.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

معدل التمويل الخوارزمية

أدخلت Hyperliquid مؤشر علاوة على نموذج سعر الصدمة ومعدل الفائدة القائم على منصة تداول معينة، حيث تم استبدال سعر الأوراق المالية في الحسابات ليكون أقرب إلى حالة السوق. يتم أخذ عينات من مؤشر العلاوة كل 5 ثوانٍ، ويتم حسابه وفقًا لمتوسط الساعة لمنع التقلبات الشديدة لفترات قصيرة.

لتعويض ضعف سرعة عودة الأسعار، لدى Hyperliquid ثلاث ميزات مميزة:

1. في الحالات القصوى تصل إلى 4% في الساعة من معدل التمويل
2. تعتمد رسوم التمويل على سعر الأوراق المالية وليس على السعر المرجعي
3. يتم تحصيل معدل رسوم التمويل كل ساعة بمعدل ثمن واحد، بطريقة "خطوات صغيرة وسريعة" لتسريع عودة السعر.

تعتمد رسوم التمويل على منصة تداول معينة على دورة تسوية طويلة ( عادة ما تكون 8 ساعات )، وبالاقتران مع عمق دفتر الطلبات ومعدل الاقتراض الثابت، توفر تكلفة تمويل سلسة وقابلة للتوقع للمستثمرين المؤسسيين.

تكون الخوارزمية الخاصة بمعدل التمويل في بعض البورصات بسيطة نسبيًا، حيث تعتمد على حساب انحراف أسعار الشراء والبيع. فترة التسوية طويلة نسبيًا. وهذا يؤدي إلى تقلبات شديدة في معدل التمويل، مما يجعلها مناسبة لاستراتيجيات التداول عالي التردد.

استراتيجيات التداول والفلسفة المالية على منصات مختلفة

منصة تداول معينة: تصميم العقلانيين للنظام

• الفكرة الأساسية:"اجعل السوق قابلاً للتوقع"
• التعبير عن الآلية: سعر العلامة الملساء، نموذج معدل التمويل الدقيق، وسادة المخاطر متعددة الطبقات
• المستخدمون المناسبون: المستثمرون المؤسساتيون والمتداولون على المدى المتوسط والطويل الذين يسعون لتحقيق عائد مستقر مع مخاطر يمكن التحكم فيها.

###某交易所: تصميم المتداولين الفطريين

• المفهوم الأساسي: "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية"
• تجسيد الآلية: أسعار العلامات الحساسة، معدلات التمويل المتقلبة، التسوية السريعة
• المستخدمون المناسبون: المتداولون ذوو التردد العالي، "أعضاء دبابيس الإدخال" والمتداولون على المدى القصير

Hyperliquid: مصمم الهيكلية على السلسلة

• الفكرة الأساسية: "الخوارزمية تحدد النظام"
• آلية التحقق: سعر توافق المدققين، دعم HLP Vault، معدل تمويل عالي التردد، الشفافية على السلسلة
• المستخدمون المستهدفون: المتداولون الذين يسعون للشفافية في الكود والحكم الموزع

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

تحاول منصات التداول المختلفة من خلال تصميماتها الفريدة للخوارزمية الإجابة على كيفية الوثوق بالسوق غير المرئي. سواء كان السعي لتحقيق الاستقرار أو التقلبات أو الشفافية، فإن لكل حل مزاياه وعيوبه.

عندما يكون السوق في حالة متطرفة، قد تتراجع الخوارزمية، مما يتطلب تدخلًا بشريًا. تشير حادثة JELLYJELLY إلى أنه حتى الأنظمة اللامركزية قد تحتاج إلى تدخل مركزي مؤقت.

في النهاية، لا تحدد الأسعار فقط الخوارزمية، بل تعتمد أيضًا على من نختار أن نثق بهم في اتخاذ القرار. في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزمية في توسيع تأثيرها. لكن يجب أن ندرك أن كل منطق مكتوب في الشفرة يتضمن حكمًا قيمياً.

دعونا نحافظ دائمًا على احترام السوق، ونتحمل مسؤولية خياراتنا.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX