إعادة التكديس ( ReStaking ) وتقرير تحليل العمق لـ ETF الأصول الافتراضية في هونغ كونغ

ملخص

إعادة التكديس:

منذ إطلاق سلسلة الإشارة المستندة إلى POS في إيثيريوم في 1 ديسمبر 2020، بدأ رسميًا مسار التكديس في إيثيريوم. حتى الآن، شهدت التكديس في إيثيريوم ستة مراحل تطوير، وهي: التكديس الأصلي → التكديس كخدمة → التكديس المشترك → التكديس السائل → التكديس اللامركزي → إعادة التكديس. وفقًا لـ "تقسيم العمل" في هذا المسار، يمكن بشكل عام تحديد دورين في تكديس إيثيريوم: المدققون الذين يساهمون بالمال والعاملون المشغلون.

تسمح رموز التكديس السائل (LST) لحاملي الإيثيريوم بتكديسها في عدة بروتوكولات DeFi للحصول على العوائد. على الرغم من أن هذه الآلية يمكن أن تزيد من مرونة الاستثمار والعوائد المحتملة، إلا أنها تأتي أيضًا مع تعقيد ومخاطر مرتفعة. بمجرد قفل LST في بروتوكول تكديس محدد، لا يمكن استخدامها للتداول أو كضمان لعمليات DeFi الأخرى. لمعالجة هذه المشكلة المتعلقة بالسيولة، ظهرت رموز إعادة التكديس السائل (LRT).

LRT من خلال عملية التكديس مرة أخرى، قامت بإلغاء قفل سيولة LST، وأدخلت آلية الرفع لزيادة الفوائد المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين اختيار استخدام بروتوكول تكديس السيولة المحدد بدلاً من إيداع LST مباشرة، مما يتيح لهم الحفاظ على مرونة أعلى.

تنفيذ التكديس مرة أخرى لا يتطلب فقط احترافية تقنية عالية، بل يحتاج أيضًا إلى النظر في أمان الأموال، وشفافية العمليات، واستقرار النظام. من خلال هذه الوسائل التقنية، يمكن أن يسهم التكديس مرة أخرى في تحسين كفاءة استخدام رأس المال وفي الوقت نفسه يساهم في أمان شبكة البلوكشين واللامركزية.

تظل الجهات التنظيمية حذرة بشأن أنشطة التكديس للعملات المشفرة:

حاليًا، تواجه عملية التكديس للعملات المشفرة تحديات تنظيمية متعددة. أولاً، نظرًا لاختلاف الوضع القانوني للأصول المشفرة في البلدان المختلفة، يصعب على الهيئات التنظيمية تطبيق القوانين المالية الحالية مباشرة على أنشطة التكديس، مما يزيد من المخاطر المتعلقة بالشرعية والضرائب والامتثال. ثانيًا، هناك مشكلة بارزة تتعلق بحماية المستثمرين، حيث تنطوي عملية التكديس للعملات المشفرة على مخاطر عالية، وقد يتعرض المستثمرون العاديون لخسائر كبيرة بسبب نقص المعرفة المتخصصة، بالإضافة إلى التقلبات العالية في السوق، مما قد يؤدي إلى تبخر رأس مال المستثمرين بسرعة، وبالتالي هناك حاجة لتوفير تحذيرات كافية من المخاطر وتدابير حماية. علاوة على ذلك، قد تُستخدم أنشطة التكديس في غسيل الأموال وجرائم مالية أخرى، حيث تجعل الخصوصية المرتبطة بالعملات المشفرة تتبع الأموال أمرًا صعبًا، مما يعيق جهود مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب. كما أن آلية التكديس قد تؤثر على علاقة العرض والطلب للأصول المشفرة، مما يؤدي إلى التلاعب في الأسعار السوقية، ويضر بعدالة السوق ونزاهتها. أخيرًا، يعتمد التكديس على تقنيات وعمليات تشغيل معقدة، حيث يمكن أن تؤدي الثغرات أو الفشل في العقود الذكية إلى فقدان الأموال أو صفقات خاطئة، لذا يجب على الهيئات التنظيمية ضمان اتخاذ منصات التكديس التدابير الفنية المناسبة لضمان أمان النظام وموثوقيته.

مقارنة بين ETF البيتكوين في هونغ كونغ والولايات المتحدة:

توجد اختلافات ملحوظة بين ETF البيتكوين في الولايات المتحدة وهونغ كونغ من حيث البيئة التنظيمية، والأدوات الاستثمارية، والمشاركين في السوق، وإجراءات الإصدار.

تتضمن ETF البيتكوين في الولايات المتحدة ETF البيتكوين الفوري و ETF البيتكوين الآجل، حيث يتم الاحتفاظ بأصول البيتكوين من خلال وكالة الحفظ في ETF الفوري، بينما يتم الاحتفاظ بالمراكز من خلال عقود الآجلة في ETF الآجل؛ التنظيم صارم، مما يجذب بشكل رئيسي المستثمرين المؤسساتيين والمستثمرين المحترفين.

في حين أن ETF البيتكوين في هونغ كونغ هو بشكل رئيسي ETF بيتكوين الفوري، حيث يتم الاحتفاظ بأصول البيتكوين من خلال مؤسسات خدمات الحفظ المتوافقة، ويدعم الاكتتاب الفعلي والاكتتاب النقدي؛ في الوقت نفسه، فإن بيئة الرقابة نسبياً مرنة، مما يجذب ليس فقط المستثمرين المؤسسيين ولكن أيضاً المستثمرين الأفراد ذوي الثروات العالية، مما يجعل المشاركين في السوق أكثر تنوعاً.

مقدمة في التكديس الإيثيريوم

منذ 1 ديسمبر 2020، تم إطلاق سلسلة الإشارات المستندة إلى POS على الإيثيريوم، مما أطلق رسميًا مسار التكديس للإيثيريوم، وتم الانتهاء من ترقية باريس في 15 سبتمبر 2022، مما دمج سلسلة الإشارات مع السلسلة الرئيسية وفتح عصر PoS للإيثيريوم.

حتى لو انتقلنا من PoW إلى PoS، فهذا لا يعني أنه لا حاجة للعمل لتشغيل العقد، بل إن العمل السابق كان بدون حاجة لترخيص دخول، أما الآن فيجب عليك أولاً دفع المال ل"شراء" مؤهلات تشغيل عقدة، والتكديس يعني أنك بحاجة لإيداع 32 ETH لتتمكن من تشغيل المدقق، مما يمنحك مؤهلات تشغيل العقدة والمشاركة في توافق الشبكة.

لذا يمكن تقسيم التكديس في Ethereum تقريبًا إلى دورين: المدققون الذين يدفعون والعمّال الذين يقومون بالعمل.

مراحل التطور الستة للتكديس في إيثريوم

التكديس الأصلي→التكديس كخدمة→التكديس المشترك→التكديس السائل→التكديس غير المركزي→إعادة التكديس

التكديس الأصلي: دفع المال بنفسك، تشغيل العقد بنفسك، مسؤول عن جميع الصيانة والتكاليف المتعلقة بالبرمجيات والأجهزة.

• الفوائد:

1. أكثر أمانًا ولامركزية لشبكة الإيثريوم.

2. كسب 100% من عوائد التكديس، بدون وسطاء.

• العيوب:

1. عائق فني، تحتاج إلى فهم التقنية لتثبيت وتنفيذ العميل بنفسك.

2. عتبة الأجهزة، تحتاج إلى جهاز كمبيوتر جيد الأداء، على الأقل شبكة 10MB.

3.حدود التمويل، تحتاج إلى التكديس 32 من ETH.

4. مشكلة العقوبات، إذا ظهرت مشاكل في البرمجيات أو الأجهزة أو الشبكة، مما أدى إلى عدم استقرار العقد، فسيتم مصادرة التكديس.

5.مسألة المخاطر، تحتاج إلى إدارة أمان المفاتيح الخاصة وعبارات الاسترداد بنفسك، بالإضافة إلى ترقية العقد بشكل دوري.

التكديس كخدمة: فقط ادفع المال لتصبح مصدقًا، ودع جهة ثالثة تتولى مسؤولية تشغيل العقد.

• الفوائد: تخلصت من حاجز التقنية، فقط دفع المال دون بذل الجهد.

• العيوب:

1. عتبة التمويل، تحتاج إلى التكديس 32 من ETH.

2. مشكلة العقوبة والمصادرة، إذا حدثت مشكلة في البرمجيات أو الأجهزة أو الشبكات الخاصة بالطرف الثالث، سيتم مصادرة مبلغ التكديس، بينما لن يتعرض الطرف الثالث لذلك.

3.مسألة المخاطر، قد يتعين عليك استضافة المفتاح الخاص وعبارة الاسترداد.

4. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

5. المركزية، تهديد لأمان الإيثريوم.

التكديس المشترك: مجموعة من الأشخاص يجمعون 32 إيثريوم لشراء مؤهل التحقق، ويتولى طرف ثالث مسؤولية تشغيل العقد، مما يشبه طبيعة تجمع التعدين. وبالمثل، يتم توزيع عائدات تشغيل العقد وفقًا لنسبة أموال التكديس الجماعية.

• الفوائد:

1. تخلص من عائق التقنية، فقط ادفع المال دون بذل جهد.

2. خفضت العتبة إلى 32 ETH.

• العيوب:

1.على الرغم من انخفاض عتبة الاستثمار، لا تزال الأموال محجوزة مما يقيد السيولة.

2.مسألة الحجز، إذا ظهرت مشكلة في برامج أو أجهزة أو شبكات الطرف الثالث، فسيتم حجز مبلغ التكديس، بينما لن يتأثر الطرف الثالث.

3.مشاكل المخاطر، قد تحتاج إلى استضافة المفتاح الخاص وعبارة الاسترداد.

4. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

5. المركزية تهدد أمان الإيثيريوم.

لقد تطور التكديس في الإيثيريوم إلى هذا الحد، حيث تم حل المشكلات الرئيسية الثلاث المتعلقة بالتكنولوجيا والأجهزة والتمويل بشكل أساسي، ويبدو أنه قد اقترب من التشبع. ولكن في الواقع، لا يزال هناك مشكلة كبيرة لم يتم حلها، وهي مشكلة السيولة. لأنه في جوهر الأمر، بغض النظر عن طريقة التكديس المذكورة أعلاه، فإنها تشغل أموال المدققين، وكعقد للإيثيريوم، يحتاج الدخول والخروج اليومي إلى الانتظار في طابور، لذلك من المستحيل الحصول على الأموال عند الحاجة، خاصة في التكديس المشترك. لذا فإن هذا يعادل قفل سيولة المدققين.

التكديس السائل(LST): يقوم عدة أشخاص بجمع 32 ETH لشراء مؤهل المدقق، ويتم تكليف طرف ثالث لتشغيل العقد، وستقوم المنصة بإعطاء stETH بسعر 1:1 لإطلاق السيولة، ممثلة بمشاريع Lido و SSV و Puffer.

• الفوائد:

1. تخلصت من العوائق التقنية، فقط انفق المال دون الحاجة للعمل.

2.خفضت العتبة إلى 32 ETH.

3.لا حاجة لتثبيت السيولة، مما يزيد من كفاءة استخدام الأموال.

• العيوب:

1. مشكلة مصادرة، إذا ظهرت مشكلة في برنامج أو أجهزة أو شبكة الطرف الثالث، سيتم مصادرة التكديس، بينما لن يتأثر الطرف الثالث.

2.مسألة المخاطر، قد يتعين عليك إيداع المفتاح الخاص وعبارة الاستعادة.

3. منح بعض الأرباح لطرف ثالث.

4. المركزية تشكل تهديدًا لأمان الإيثريوم. ( تعتبر مشكلة المركزية سهلة أن تجلب القلق والاضطراب للصناعة بأكملها، لذلك أصبح حل مشكلة المركزية هو الاتجاه التالي في مجال التكديس ).

التكديس اللامركزي: من خلال تقنيات DVT، والتوقيع عن بُعد، وما إلى ذلك، تحقيق الوصول غير المصرح به لمشغلي الطرف الثالث.

• الفوائد:

1.تخلص من عائق التكنولوجيا، فقط ادفع المال دون بذل الجهد.

2.خفضت عتبة 32 ETH.

3. لا حاجة لتأمين السيولة، مما يزيد من استخدام رأس المال.

4. زيادة درجة اللامركزية لمشغلي الشبكة، وتقليل مخاطر مصادرة ودائع المستخدمين، وزيادة أمان الإيثريوم.

• العيوب: تخلي عن بعض الأرباح لطرف ثالث.

مقدمة عن التكديس مرة أخرى

تطورت مفهوم إعادة التكديس مع انتشار آلية إثبات الحصة PoS(. في أنظمة PoS، تُستخدم الأموال المكدسة لأمان الشبكة وتحقيق التوافق، مقارنةً بإثبات العمل PoW) التقليدي، حيث تركز PoS أكثر على قفل رأس المال بدلاً من قدرة المعالجة. مع صعود التمويل اللامركزي DeFi، تزداد متطلبات السوق لكفاءة رأس المال، مما أدى إلى ظهور الحاجة إلى إعادة التكديس.

الغرض من التكديس هو السماح للمستخدمين بوضع بعض الأموال كضمان ليصبحوا عقداً، للحفاظ على أمان مشروع معين، وبالتالي كسب العائدات، وإذا أساء العقد استخدامه، يتم مصادرة الضمان، لذلك ليس فقط سلاسل POS تحتاج إلى التكديس لضمان الأمان، بل تحتاج أيضاً جسور السلاسل، والأوراكل، وDA، وZKP إلى التكديس لضمان أمان المشاركين، والمصطلح الفني يسمى AVS خدمة التحقق النشطة.

بالنسبة لشركة المشروع، فإن هدف التكديس ( Staking ) هو ضمان الأمان، أما بالنسبة للمستخدمين، فإن هدف التكديس هو تحقيق الأرباح، لذا فإن العلاقة بين الأموال والمشاريع هي 1:1، أي أنه مع إطلاق أي مشروع جديد، يجب عليه أن يبدأ من الصفر ليجد طرقاً لجعل المستخدمين ينفقون أموالهم الحقيقية على التكديس لضمان الأمان. ولأن الأموال التي بحوزة المستخدمين محدودة، فإن شركات المشاريع تحتاج إلى التنافس على الأموال المحدودة المتاحة في السوق من أجل أمانها، بينما يمكن للمستخدمين فقط اختيار المشاريع المحدودة لتكديس أموالهم فيها للحصول على عوائد محدودة.

إعادة التكديس ( جوهرها هو إنشاء حوض تكديس مشترك، حيث يمكن أن تؤدي كمية واحدة من الأموال إلى ضمان الأمان لعدة مشاريع في نفس الوقت، مما يحقق مبدأ "سمكة واحدة لعدة أطعمة"، ويغير العلاقة بين الأموال والمشاريع من 1:1 إلى 1:N، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على عوائد فائضة، كما يمكن أن يخفف من الضغط على المشاريع التي تتنافس على أموال التكديس. على سبيل المثال، يختار الناس الآن تكديس الأموال في إيثريوم، وقد بلغ العدد 30 مليون، وإيثريوم يمتلك بالفعل أمانًا قويًا، ولكن لا تزال المشاريع الأخرى بحاجة إلى إنشاء AVS خاص بها، لذا يمكن التفكير في طرق لجعل التطبيقات الأخرى قادرة على وراثة ومشاركة أمان إيثريوم.

![إعادة التكديس)ReStaking( وتحليل عميق لأصول ETF الافتراضية في هونغ كونغ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b0d7d3a2fae860d05189b33270de6365.webp(

) مبدأ التقنية لإعادة التكديس

عند مناقشة مبادئ تقنية التكديس المتكرر، نحتاج إلى فهم كيفية تنفيذها في شبكة blockchain. تعتمد تقنية التكديس المتكرر على نظام العقود الذكية، حيث يمكن لهذه العقود الذكية برمجة وإدارة حالة وأذونات الأصول المكدسة. على المستوى الفني، يتضمن التكديس المتكرر عدة مكونات رئيسية:

- التكديس إثبات الآلية(Staking Proof Mechanism)

هذه آلية للتحقق من أن المستخدم قد قام بالتكديس للأصول، وعادة ما يتم ذلك بطريقة رمزية، مثل إنشاء رمز يتوافق مع الأصل الأصلي ### مثل stETH(. توفر آلية إثبات التكديس نقطة انطلاق لعملية إعادة التكديس بأكملها، من خلال إثبات التكديس المعمم، مما يضمن أن حالة تكديس أصول المستخدم يمكن التحقق منها وتتبعها على السلسلة.

- التشغيل البيني عبر البروتوكولات)Cross-Protocol Interoperability(

تتطلب إعادة التكديس تداول أصول التكديس بين بروتوكولات ومنصات مختلفة، وهذا يتطلب دعمًا قويًا للتشغيل البيني لضمان إمكانية نقل الأصول بأمان وفعالية بين الأنظمة المختلفة. يضمن التشغيل البيني عبر البروتوكولات حرية تدفق أصول التكديس بين بروتوكولات blockchain المختلفة. هذه النقطة حاسمة لتحقيق إعادة التكديس للأصول عبر مشاريع متعددة، حيث تعتمد على دعم تقني قوي لضمان أمان وكفاءة نقل الأصول.

- توسيع خوارزمية الإجماع)Consensus Algorithm Extension(

في نظام POS، قد يتطلب إعادة التكديس تعديل أو توسيع خوارزمية الإجماع الحالية لدعم آليات التكديس والتحقق الجديدة. يوفر توسيع خوارزمية الإجماع الضمانات الأمنية اللازمة للشبكة لإعادة التكديس. من خلال ضبط أو توسيع خوارزمية الإجماع الحالية، يمكن دعم سلوكيات التكديس وإعادة التكديس الجديدة، مع الحفاظ على لامركزية وأمان الشبكة.

- الحوكمة على السلسلة والتنفيذ التلقائي)On-chain Governance and Automated Execution(

تسمح العقود الذكية أيضًا بالحكم على السلسلة، أي تنفيذ شروط العقد تلقائيًا من خلال الشيفرة، وإدارة مختلف الشروط والقواعد في عملية التكديس المتكرر. الحكم على السلسلة والتنفيذ التلقائي يتم من خلال العقود الذكية.