إمدادات USDC وتقييم Circle: تحليل البيانات وراء القيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار

نجحت Circle مؤخرًا في إدراجها في السوق العامة، مما يبرز الطلب الملح من المؤسسات على البنية التحتية المشفرة الخاضعة للتنظيم. ومع ذلك، فإن استدامة تقييمها تعتمد إلى حد كبير على توسع إجمالي إمدادات USDC.

تهدف هذه المقالة إلى استكشاف هذه القضية من خلال تحليل البيانات. تأتي أكثر من 95% من إيرادات Circle من الأعمال المتعلقة بـ USDC، مما يجعلها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وحجم تداول USDC. أولاً نقوم بإجراء تحليل هيكلي لمنحنى عرض USDC، نحلل التغيرات في تركيز المستوى السلسلي، والسيولة النسبية، ونقاط التحول في بيئات السوق المحددة، لتحديد العوامل الرئيسية التي تحرك أنشطة السك.

بعد ذلك، قدمنا نموذجًا autoregressive تم إعادة معايرته، يمكنه توقع كمية العرض الأسبوعية، مع خطأ تقريبي يبلغ ±1.5%، ويحول الزيادة مباشرة إلى حساسية EBITDA.

أخيرًا، عرضنا كيف يمكن استخدام هذا المؤشر الخاص بالإمداد كإشارة قابلة للتداول في الوقت الفعلي، لتوفير مرجع ديناميكي لأساسات Circle للمشاركين في السوق.

تحليل هيكل التقييم في Circle

على أساس قيمة سوقية تبلغ 58.2 مليار دولار، تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Circle ما يزيد عن 8 أضعاف تلك الخاصة بشركة Visa. تشير استثمارات مؤسسات معروفة مثل ARK Invest وBlackRock إلى أن المستثمرين لا يقومون فقط بتسعير الأساسيات الحالية، بل يراهنون أيضًا على إمكاناتها الكبيرة للتبني في المستقبل.

للحفاظ على التقييم الحالي، يجب على Circle الاستمرار في إظهار مسار نمو أرباح قوي. تظهر البيانات التاريخية أن أكثر من 95% من إيرادات Circle تأتي من الفوائد والأرباح الناتجة عن احتياطيات أصول العملة المستقرة. وبالتالي، فإن إيراداتها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وUSDC.

تحليل حساسية EBITDA

مع اقتراب خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ستنضغط عوائد الفائدة الصافية، ويقوم السوق بتسعير تحول، حيث ستفوق سرعة نمو الإيرادات المعتمدة على حجم التداول تأثير ضغط أسعار الفائدة.

يعتمد هذا النمو على استمرار اعتماد USDC كشبكة دفع عالمية، حيث ستتوسع قدرته على التقاط الرسوم مع سرعة الاستخدام، وتدفقات الأموال عبر الحدود، ودمج النظام البيئي. لذا، فإن دراسة ديناميات عرض USDC أمر بالغ الأهمية. فهذا ليس فقط مؤشراً رائداً لتدفق الإيرادات المستقبلية لشركة Circle، بل أيضاً نقطة الارتكاز الأساسية لتقييمها، مما يوفر رؤى في الوقت الحقيقي لتطور نموذج أعمالها.

تحليل ديناميكيات عرض العملات المستقرة

حاليًا، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 251 مليار دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا، بزيادة قدرها 34% مقارنةً بذروة الدورة السابقة في عام 2021 والتي كانت 187 مليار دولار. تعكس هذه الزيادة تدفقًا كبيرًا من رأس المال واستعادة الثقة في النظام البيئي للعملات المشفرة.

حاليًا، تشغل USDT وUSDC أكثر من 86% من إجمالي عرض العملات المستقرة. حيث تتصدر USDT بحصة سوقية تبلغ 62.1%، تليها USDC بحصة 24.2%. تلعب هاتان العملتان المستقرتان دورًا أساسيًا في أنظمة بيئية مختلفة، وخاصة USDC، حيث يوفر مسار تطورها لنا منظورًا أكثر شفافية لرؤية الطلب المنظم من قبل المؤسسات.

تسريع التوسع (2025 وما بعدها)

مع إدراج Circle، بلغ العرض المتداول الحالي لـ USDC أعلى مستوى تاريخي له وهو 61.2 مليار دولار. يعكس هذا الحجم تطور USDC من عملة مستقرة بسيطة للتداول إلى أصل مالي أساسي معترف به. منذ عام 2021:

• ارتفع متوسط حجم التداول اليومي بنسبة 406%، من 77.7 مليار دولار إلى 315.2 مليار دولار.
• زاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا بمعدل نمو سنوي مركب قدره 142.92% منذ عام 2020، مما يعكس انتشاره السريع في مختلف الأنظمة الإيكولوجية.

يعود نمو USDC بشكل رئيسي إلى ثلاث قوى رئيسية:

1. انتعاش DeFi: اهتمام ومشاركة مجموعة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة قد زادت مرة أخرى.
2. اعتماد التمويل التقليدي: يتم قبوله تدريجياً من قبل جمهور التمويل التقليدي الأوسع في مجالات التسوية وإدارة النقد وتوزيع الأموال.
3. التعاون الاستراتيجي مع منصة تداول معينة: من خلال التعاون مع واحدة من أكبر مجموعات مستخدمي العملات المشفرة في العالم، حصلت USDC على ميزة توزيع لا مثيل لها في البيع بالتجزئة، المؤسسات، ونظام الإيكولوجي على السلسلة.

كفاءة رأس المال تكشف القيمة الحقيقية

إن النظر فقط إلى العرض لا يكفي ليعكس الفائدة الفعلية للعملات المستقرة. الأهم من ذلك، تكمن القيمة الفعلية للعملات المستقرة في كفاءة تدفق الأموال.

في منصة تداول معينة، يحتل USDT الصدارة بإمدادات تبلغ 189 مليار دولار، بينما يبلغ إمداد USDC فقط 58.1 مليار دولار، أي حوالي ثلث USDT.

ومع ذلك، فإن الفجوة في حجم التداول تكاد تختفي. في الثلاثين يومًا الماضية، كان حجم تداول USDT هو 44.8 مليار دولار، في حين أن USDC بلغ 38.7 مليار دولار، متخلفًا بنسبة 13.6٪ فقط.

من خلال حساب سرعة الأموال (أي حجم التداول خلال 30 يومًا مقسومًا على العرض المتداول)، يمكننا قياس كفاءة رأس المال:

تظهر النتائج أن سرعة الأموال لـ USDC هي 2.81 مرة من USDT، مما يعني أن كل دولار من USDC يتم تداوله تقريبًا ثلاث مرات أكثر من USDT. وهذا يعني أن تدفق الأموال لـ USDC أسرع وأكثر فائدة، ويظهر قيمة أعمق على السلسلة.

نمو على مستوى السلسلة: التوسع إلى Alt-VM و Layer 2

تزايد عرض USDC انتقل تدريجياً من التركيز على الإيثيريوم إلى نظام بيئي أوسع، بما في ذلك سولانا، الطبقة الثانية من الإيثيريوم وسلاسل Alt-VM الناشئة.

تشير البيانات إلى أن إمدادات USDC تتوزع بشكل متزايد في نظام بيئي متنوع، بما يتماشى مع السيولة واحتياجات التسوية والمجالات التي تتوسع فيها الفائدة على السلسلة بشكل أسرع.

هيمنة USDC على سولانا

في مايو 2024، استحوذ USDC على 99.5% من حجم تداول العملات المستقرة على Solana. حتى في ديسمبر، حيث تشتت النشاط في النظام البيئي، ظل USDC يحتفظ بحصة سوقية تبلغ 96%.

انقلاب وضع Layer 2

في سبتمبر 2024، تجاوز USDC بهدوء USDT على بعض Layer 2، ليصبح العملة المستقرة الرائدة. في ذروته، كانت نسبة العرض بين USDT و USDC هي 2.03 (أي أن عرض Tether كان أكثر من ضعف USDC). الآن، انخفضت هذه النسبة إلى 0.2.

هذا التحول يعود بشكل رئيسي إلى النمو المتسارع لبروتوكول معين، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة من 600 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى 2.5 مليار دولار بنهاية الربع الأول من عام 2025، مما يمثل زيادة تصل إلى 417%. حتى الآن، سجلت الودائع المربوطة لهذا البروتوكول أعلى مستوى تاريخي بلغ 3.62 مليار دولار، بزيادة قدرها 601% مقارنة بالربع الرابع.

تعكس هذه التغييرات التوافق الهيكلي الفريد بين النظام البيئي الأساسي لبعض Layer 2 والتكاملات التوسعية، مما يخلق ظروفًا للاتجاه السائد للعملات المستقرة.

نموذج الكمية لمنحنى إمداد USDC: التقاط ديناميات إمداد العملات المستقرة

نظرًا لأهمية ديناميكيات عرض USDC ، قمنا ببناء نموذج انحدار ذاتي لتوقع إجمالي عرض USDC. تم اختيار هذا النموذج بسبب بساطته وشفافيته وأدائه الجيد في نمط النمو الخطي المحلي لمنحنى عرض USDC.

يتم إعادة ضبط النموذج كل 90 يومًا لالتقاط أحدث اتجاهات السوق، مع التأكد من أن عدد العينات المستخدمة في الانحدار وحساب المصفوفة قوي بما يكفي. يوجد نموذج مخصص لكل فترة تنبؤ، يتم تدريبه استنادًا إلى نافذة متحركة لمدة 90 يومًا (7 نماذج انحدار مستقلة، كل نموذج لديه مجموعة فريدة من معاملات بيتا). يستخدم النموذج المتوسط المتحرك (يوم واحد، 3 أيام، 7 أيام، 14 يومًا و30 يومًا) كمتغيرات مميزة، لتوقع المتوسط المستقبلي لعرض USDC على مدى n يومًا، حيث يتراوح n من 1 إلى 7. تم تعيين ثابت الانحدار على الصفر لضمان اعتماد النموذج بالكامل على الإشارات.

هذه الطريقة فعالة جدًا في توقع التغيرات الاتجاهية قصيرة الأجل في حجم العرض. منذ عام 2022، هناك احتمال بنسبة 80% أن يقع متوسط إجمالي عرض USDC لمدة 7 أيام، الذي توقعه النموذج، ضمن نطاق ±1.5% من النتيجة المتوقعة.

خاتمة

يمثل إدراج Circle نقطة تحول مهمة في صناعة التشفير. هذه ليست مجرد عملية جمع رأس المال، بل تشير أيضًا إلى الطلب غير الملبى سابقًا في السوق على العملات المستقرة في السوق العامة. يبرز أداؤها الاهتمام العميق للمستثمرين بالبنية التحتية للدولار الرقمي المتوافق، مما يعزز مكانة Circle كممثل واضح للجمهور في فئة الأصول الناشئة هذه.

حاليًا، وصلت قيمة Circle إلى 58.2 مليار دولار، مما جعلها بوابة دخول المؤسسات إلى مجال السيولة الرقمية الخاضع للتنظيم، بينما USDC تقع في قلب هذا النظام البيئي. مع تعمق USDC في النظام البيئي المتوسع لـ DeFi والنظام المالي التقليدي، فإن دورها في حالة تغير. لم تعد مجرد انعكاس لمعدل الاستخدام، بل أصبحت مؤشراً عالمياً للسيولة في الوقت الحقيقي، قادرة على عكس حركة رأس المال، ومشاعر المخاطر، وتوجهات السوق.