ميكروستراتيجي تطلق الأسهم الممتازة الجديدة STRD، رد فعل السوق فاتر

ميكروستراتيجي تعود مجددًا لتقديم استراتيجيتها الاستثمارية في البيتكوين. في السنوات الأخيرة، جمعت الشركة الأموال من خلال مجموعة متنوعة من أساليب التمويل مثل الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة. في ظل السوق الصاعدة الحالية، زادت ميكروستراتيجي مرة أخرى من حيازاتها.

في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة MicroStrategy عن إطلاق منتج الأسهم الممتازة الجديد STRD، وهي خطوة مهمة أخرى في مسار استثمارها في البيتكوين. ما هي ميزات هذا المنتج الجديد؟ ماذا تعكس تصميماته الهيكلية، والمخاطر المحتملة، وصراعات السوق؟

STRD: عائد مرتفع ولكن غير مضمون

STRD هو منتج من الفئة الثالثة من الأسهم المفضلة الذي أطلقته MicroStrategy، مع خطة لطرح 2.5 مليون سهم للجمهور، حيث سيتم استخدام الأموال المجمعة بشكل رئيسي لشراء البيتكوين وتعزيز رأس المال العامل. يعتبر STRD في جوهره تعبيراً هيكلياً آخر عن استراتيجية البيتكوين الصاعدة، مع تصاميم جديدة لتوزيع الأرباح وآلية الخروج بناءً على إطار العمل للمنتجين السابقين.

مثل المنتجات السابقة، لا تزال الأصول الأساسية لـ STRD هي البيتكوين، ولكن هذه المرة اتخذت MicroStrategy هيكلًا أكثر دفاعية: العائد السنوي يبلغ 10%، لكنه لا يتضمن التزام الدفع الإجباري، ولا يتم تراكم الفائدة.

أشار محللو الصناعة إلى: "STRD في الأساس هو تمويل من MicroStrategy بفائدة سنوية تبلغ 10%، لكن MicroStrategy ليست ملزمة بالضرورة بتوزيع الفائدة كما وعدت، وإذا لم يتم توزيعها، فلن يتم تعويضها في المستقبل. وقد تعهدت MicroStrategy في بيانها بأنها ستوزع الفائدة في الوقت المحدد، بشرط أن تكون حالة ربحية الشركة جيدة."

بالنسبة لمصدر دفع الفائدة، هناك ثلاثة طرق ممكنة من الناحية النظرية لشركة مايكروستراتيجي:

1. بيع حيازة البيتكوين: يمكن الحصول على تدفق نقدي، ولكن يواجه ضريبة الأرباح الرأسمالية، ويتعارض مع استراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل.
2. التمويل المستمر المتداول: قد يتم جمع الأموال لدفع الفوائد من خلال إعادة إصدار الديون أو أدوات أخرى، وهذا قد يكون هو النهج الذي تفضل ميكروستراتيجي حاليًا.
3. تدفق النقد من العمليات التجارية: إذا كانت الشركة تحقق أرباحًا من أعمال أخرى، يمكن استخدامها أيضًا لدفع الفوائد.

على الرغم من أن MicroStrategy لديها الحق في عدم دفع الفائدة، إلا أن تكلفة القيام بذلك ستكون مرتفعة جدًا. بمجرد التوقف عن دفع الفائدة، من المؤكد أن سعر سوق STRD سيواجه ضغوطًا، وستتأثر ثقة المستثمرين، كما أن التمويل في المستقبل سيواجه مقاومة أكبر. لذلك، يعتقد السوق عمومًا أنه طالما أن أداء سوق البيتكوين مستقر، فمن المحتمل أن تختار MicroStrategy الالتزام بالمواعيد المحددة للحفاظ على سمعتها في السوق واستدامة سلسلة التمويل.

استراتيجية الأسهم الممتازة متعددة المستويات لشركة مايكرواستراتيجي

تتمتع ثلاثة منتجات من الأسهم الممتازة لشركة MicroStrategy، وهي STRK وSTRF وSTRD، بموقع مختلف في ترتيب التسوية وتصميم العائد وهيكل المخاطر، مما يشكل جزءًا مهمًا من هيكل رأس المال المتعدد المستويات للشركة.

من منظور تكييف المستثمرين، فإن STRK أكثر ملاءمة للمستثمرين المحافظين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة ويفضلون مخاطر منخفضة؛ بينما تستهدف STRF المستثمرين المحايدين الذين يتوقعون تحقيق عائد ثابت مرتفع ولكن يمكنهم قبول بعض المخاطر الائتمانية؛ وتستهدف STRD الأموال الهجومية ذات تحمل المخاطر العالي.

بالإضافة إلى التوسع على مستوى المنتج، قد يكون إطلاق STRD أيضًا تعزيزًا لهيكل رأس المال من قبل MicroStrategy. تظهر التحليلات أن STRD، على الرغم من "موقعه المنخفض"، إلا أن له "دورًا كبيرًا"، حيث يحسن من دعم الائتمان للمنتجات العليا، مما يعزز الهيكل العام لرأس المال.

السوق يتفاعل بشكل فاتر مع STRD، والمشاكل تتصاعد

إطلاق STRD هو خطوة مصممة بعناية من قبل MicroStrategy، لكن رد فعل السوق لم يكن حارًا. العديد من المستثمرين يشيرون إلى "سحر رأس المال" الخاص بها:

مستثمر يعلق: "يبدو أن هذا نوع من أساليب التمويل غير المباشر." محلل آخر قال: "لا تنخدع بالعوائد العالية الظاهرة، فهذا في الحقيقة أداة مالية معقدة."

قال خبراء في الصناعة بصراحة: إن STRD في جوهره هو خيار لزيادة حيازة البيتكوين يتنكر كأداة لتحقيق العوائد. عندما يرتفع سعر البيتكوين بشكل كبير، يمكن لشركة ميكروستراتيجي استرداده بالقيمة الاسمية؛ وعندما ينخفض سعر البيتكوين بشكل حاد، قد تختار الشركة عدم دفع الفائدة. المستثمرون في الواقع يدفعون ثمن فكرة "التبني النهائي للبيتكوين" من ميكروستراتيجي.

ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن STRD هو "تصميم عبقري"، لأنه في الحقيقة يعزز جودة الائتمان لـ STRF.

بالنسبة لمستقبل تطوير مايكروستراتيجي، يتنبأ محلل جريء: "قد تفكر مايكروستراتيجي في بعض استراتيجيات إدارة مخزون البيتكوين، مثل إقراض البيتكوين أو المشاركة في التداول الكمي، للحفاظ على تدفق النقد. في المستقبل، قد تتحول مايكروستراتيجي إلى بنك قائم على البيتكوين."

ميكروستراتيجي قد دفعت برقائقها نحو منتصف الطاولة. من خلال تغليف الإيمان في منتجات هيكلية، وتغطية الرهانات أحادية الاتجاه بنموذج المخاطر والعوائد، لجذب انتباه السوق من خلال "فائدة عالية". هذه التجربة المالية القائمة على الإيمان تصبح أكثر تعقيدًا وأهمية.