الأصول الرقمية最终输出了超乎想象的产物：عملة مستقرة

في العام الماضي، أدت ثلاث أحداث كبيرة إلى دفع عملة مستقرة نحو التيار الرئيسي:

1. تعمل Tether كأكبر مُصدر لعملة مستقرة في العالم USDT، حيث حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف؛

2. حفل تنصيب الرئيس ترامب وتغيير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية؛

3. استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.

عندما يربح شخص ما الكثير في نظام بيئي مزدهر، تصبح التنظيمات أكثر وضوحًا.

إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم كيف ينظر المحترفون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.

لتقديم وجهات نظر متعددة، نستخدم شبكة علاقات واسعة للحصول على رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في مقدمة تحول العملة المستقرة.

لنبدأ التعلم!

تعريف عملة مستقرة

عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل قيمتها أو تفوقها.

هناك نوعان رئيسيان:

• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، والنقد، أو الأصول النقدية المنخفضة المخاطر مثل سندات الخزينة ( كضمان.

• مراكز الدين المرهونة ) CDP (: يتم دعمها بشكل أساسي بأصول رقمية أصلية ) مثل ETH أو BTC ( بشكل زائد.

العامل الأساسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "الربط" بينها وبين الأصل المرجعي ) دولار (. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة على الفور للحصول على احتياطي مكافئ؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل يوجد سوق ثانوية عميقة ودائمة تتيح للمشاركين في السوق شراء وبيع التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الربط؟

نظرًا لعدم قابلية التنبؤ بالسوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر استدامة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من محاولات العملات المستقرة ذات الضمانات المنخفضة أو الخوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نفصل في ذلك في هذا الدليل.

من المهم أن العملات المستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك جي بي مورغان، يتحمل بنك جي بي مورغان مسؤولية حفظ دولاراتك، وضمان أنك تستطيع استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.

عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.

![شرح شامل عن الماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

تعريف بلوكشين

تعد البلوكشين "نظام محاسبة" عالمي، يحتوي على الأصول الشخصية، وسجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.

على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، الذي ينص على قواعد نجاح تحويل الرموز: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية إجماع blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه ) والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج (. باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات مضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، لديها حالة أولية، وتقوم بتسجيل كل معاملة تحدث في شبكتها المغلقة.

تُدار جميع الأصول على البلوكشين، بما في ذلك USDC، بواسطة حسابات الإيثريوم )EOA أو المحفظة ( أو العقود الذكية. عند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام الأصول ونقلها. يتم فرض ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفاتيح العامة والخاصة في البلوكشين الأساسي، الذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك بالفعل الأصول في العنوان العام ") ليست مفتاحك، ليست عملتك" (. تحتفظ العقود الذكية بالعملة المستقرة وتداولها وفقًا للمنطق الشفاف المبرمج مسبقًا، مما يسمح للمنظمات على السلسلة ) مثل DAO أو الوكلاء الذكيين ( بتداول العملة المستقرة برمجيًا، دون تدخل بشري.

تنبع "الثقة" في دقة النظام من تنفيذ آلية التوافق في سلسلة الكتل الأساسية ) مثل آلة الإيثيريوم الافتراضية ( EVM ( وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية لسلسلة الكتل والسجل التاريخي العام القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة مشغلي العقد المنتشرين في جميع أنحاء العالم على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات العمل التقليدية للبنوك. لتعويض الخدمة المقدمة من قبل مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على المعاملات ) Gas (، عادة ما يتم تسعيرها بالعملة الأصلية الأساسية لسلسلة الكتل ) مثل ETH (.

قد تكون هذه التعريفات مملة بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذه النظرة العامة المبسطة والعملية توفر لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. إذن، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه المرحلة؟

![شرح شامل حول الماضي والحاضر، دليل لممارسي العملات المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

تاريخ العملات المستقرة

قبل 12 عامًا، كانت العملات المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد شركة Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، لبيع الشركة أو الطرح العام الأولي. توفر وثيقة S-1 الخاصة بشركة Circle معلومات من المصدر الأول عن مؤسس USDC جيريمي أليير، والتي تحكي قصة تأسيس USDC. ) ملاحظة: لقد أكملت Circle الطرح العام الأولي (

ندعو أصدقائنا فيل بوتر ورون كريستنسن، مؤسسي أكبر عملة مستقرة )USDT( وثالث أكبر عملة مستقرة )DAI(، لمشاركتنا قصصهم في ريادة الأعمال.

) Tether: ولادة الملك

في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هي البورصات مثل Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت بيئة التنظيم في ذلك الوقت أكثر غموضًا مما هي عليه الآن: تم نصح البورصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط مثل إيداع BTC وسحب BTC. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولارات إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، وهو ما أعاق الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية، دون الحاجة لمغادرة "الكازينو".

دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بوضوح اختناق السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزامات بتشفير الدولار مدعومة بمخزون من الدولار - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى BitFinex، التي كانت واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل التكامل مع شبكة أكبر من البنوك والمراجعين والجهات التنظيمية المالية. كانت هذه الجهات المزودة ضرورية لاستضافة Tether للأصول الاحتياطية ومعالجة معاملات العملات الورقية المعقدة في الخلفية، بينما تمكنت BitFinex من الحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية".

المنتج بسيط، لكن هيكله جريء للغاية: تصدر تيثر ديونًا مقومة بالدولار ###USDT(، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بعمليات السك أو الاسترداد مباشرةً لـ USDT للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية.

ومع ذلك، فإن USDT تعمل على blockchain غير مصرح به، مما يعني أنه يمكن لأي حامل نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.

على مدار عامين كاملين, بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.

حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT كان في تزايد في مناطق مثل جنوب شرق آسيا. من خلال التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. تقريبًا في نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا في استخدام USDT كهامش لمراجحة التداول عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.

بمجرد أن تبدأ العجلة في الدوران، فإنها لن تبطئ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً ضمن نطاق تنظيمي، في حين أن الرموز تتداول بحرية على شبكات البلوكشين مثل ترون وإيثيريوم، فقد حقق USDT سرعة الهروب. كل مستخدم جديد، تاجر أو بورصة تقبل USDT، لن تفعل شيئاً سوى تعزيز أثر الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.

اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول لـ USDC الذي يبلغ 61 مليار دولار، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.

فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.

ومع ذلك، لا يمكننا أن نسميه "شخص غريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. أما روني كريستنسن، فهو ليس كذلك.

![توضيح تاريخ العملات المستقرة، دليل لممارسي العملات المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI:أول عملة مستقرة لامركزية

اكتشف Rune الأصول الرقمية عندما كانت لا تزال في مرحلة البدايات، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل في الأصول الرقمية، حيث يرى BTC و blockchain كوسيلة للهروب من النظام المالي غير العادل والمستبعد. في عام 2013، افتتح سعر BTC بحوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل فعليًا محل نظامنا المالي.

ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق رون على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص رون، وولدت فكرة جديدة من هنا.

في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة" الأولى لبيت شير، تعاون روني مع نيكولاي موشيجيان لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس فيل، كان يفتقر إلى الشبكات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه رغبة في بناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور الإيثيريوم، كبديل قابل للبرمجة للبيتكوين، يسمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما يوفر لروني منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة قائمة عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH كبيرة مثل BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد؟

حل Rune وNikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثيريوم وبدأ تشغيله في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما أنشأ نوعًا من الديون المستقرة المفرطة الضمان المدعومة من احتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، وضعت العقود الذكية عتبة تصفية### مثل أن يكون سعر ETH 70 دولار(، وبمجرد تجاوزها، يمكن للموظفين من الطرف الثالث بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، مما يعفي من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزادات، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز المزيد من مقاولين التصفية من الطرف الثالث الذين يسعون لتحقيق الربح.

هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة )CDP("، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. تكمن النقطة الأساسية في قدرة النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم وشفافية السلسلة العامة: جميع الأصول الاحتياطية والديون ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال رون، فإن هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك على دراية بقواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.

مع تجاوز حجم التداول لـ DAI) ومشروعها الشقيق USDS( 70 مليار دولار أمريكي، أصبح إبداع Rune عموداً ذو أهمية نظامية في التمويل اللامركزي) DeFi(. ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام انهار؛ ف inefficiency in capital efficiency of CDP وافتقارها إلى آلية استرداد فعالة ومباشرة، خنقت قابلية التوسع لها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول بشكل كبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية) مثل USDC(، وفي عام 2025 انتقلت إلى صندوق السوق المالية المرمز) BUIDL( من بلاك روك. خلال فترة هذا التحول، أصبحت MakerDAO) الآن Sky( من خلال سباق الجوائز المرمز) Tokenized Grand Prix(، وصندوق السوق المالية المرمز بقيمة 1 مليار دولار أمريكي الذي تديره Steakhouse Financial) RFP، وصندوق القروض الخاص البالغ 220 مليون دولار أمريكي الذي أصدرته BlockTower Credit بالتعاون مع Centrifuge، مما عزز موقعها كأحد أهم مزودي السيولة للأصول المرمزة.

![توضيح الماضي والحاضر، عملة مستقرة