خلال الشهر الماضي، يبدو أن هناك تغييراً هيكلياً Quietly في مجال DeFi. بدلاً من القتال بشكل منفصل كما في السابق، بدأت بعض البروتوكولات الرائدة في الاتجاه نحو "التعاون" من خلال التعاون، والتكامل، وحتى ربط المصالح مباشرة.
في هذه المقالة، نتناول ثلاثة جوانب هي تكامل الإقراض والتداول، تطور هيكل العملات المستقرة، ودمج الأصول الحقيقية (RWA)، ونستعرض "التحركات الجماعية" الأكثر تمثيلاً في الوقت الحالي، مع تحليل التغيرات المنطقية وراءها والتأثيرات المحتملة.
الإقراض + التداول: ربط المصالح بين البروتوكولات
إن التعاون بين بروتوكولات DeFi يتجه من التكامل السطحي للأصول نحو اندماج هيكلي أعمق. إن الاتصال الأخير بين Uniswap و Aave هو أحد الأمثلة على هذا الاتجاه.
الترقية الأساسية لـ Uniswap V4 لا تتعلق بتوفير الغاز، بل بإدخال آلية Hook. تسمح هذه الآلية للمطورين بإدخال منطق مخصص في الجوانب الرئيسية لحمامات السيولة (مثل إضافة أو إزالة السيولة، قبل وبعد تنفيذ الصفقة) لتحقيق التحكم في القوائم البيضاء، ومعدلات ديناميكية، ومنحنيات أسعار مخصصة، بل وحتى إدراج قواعد اللعبة. هذا يجعل Uniswap يتطور من بروتوكول تداول إلى بنية تحتية أكثر انفتاحًا للسيولة.
استنادًا إلى ذلك، تخطط Aave لدعم رموز LP الخاصة بـ Uniswap V4 كضمانات للإقراض، وستعيد جزء الفائدة من عملة GHO المستقرة إلى Uniswap DAO. يشكل كلاهما ارتباطًا جوهريًا من حيث الأصول والوظائف والعوائد. تعزز هذه الشراكة كفاءة استخدام أموال LP، وتوفر أيضًا نموذجًا ذا قيمة واقعية للعلاقات التكاملية بين البروتوكولات.
تشير بيانات السوق إلى أن "أثر التجمع" هذا يُطلق إشارات إيجابية. منذ مايو، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Aave من 19.708 مليار دولار إلى 23.347 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 18%. كما زادت TVL في Uniswap خلال نفس الفترة بنحو 11%، من 4.178 مليار دولار إلى 4.65 مليار دولار. من الممكن أن يكون تعزيز كلاهما في نفس الوقت ليس مصادفة.
العملات المستقرة: مرحلة جديدة من التفكك والتخصص
لم تعد المنافسة في مجال العملات المستقرة تقتصر على "من هو الأكثر مركزية" أو "من يقدم عوائد أعلى". العديد من البروتوكولات تعمل على دفع منتجات العملات المستقرة نحو الاستخدامات المتخصصة والهيكلة الطبقية.
على سبيل المثال، تعتبر العملة المستقرة الأكثر نشاطًا حاليًا في نظام Ethena البيئي هي USDe، المدمجة بعمق مع Aave، وتدعم معدل اقتراض يصل إلى 90% (LTV). ومع ذلك، منذ مايو، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ USDe من 5.725 مليار دولار إلى 4.993 مليار دولار، بانخفاض يقرب من 13%. وراء ذلك، تطلق Ethena منتجًا جديدًا أكثر تحفظًا يسمى USDtb.
تغير كمية العرض لـ USDe ، المصدر
USDtb هو عملة مستقرة غير مربحة ولكنها مضمونة بالكامل، والأصول تتكون من صندوق السوق النقدية المرمز (BUIDL) الخاص بشركة بلاك روك و USDC. الإمداد الحالي على السلسلة يتجاوز 1.44 مليار دولار، ومعدل الضمان يبقى عند 99.4%. على عكس التحوط الاستراتيجي لـ USDe، فإن USDtb يشبه "دولار على السلسلة"، ويوفر نقطة استقرار موثوقة وغير متقلبة للمؤسسات. خاصةً عندما تظهر معدلات الفائدة السلبية في السوق، يمكن لـ Ethena نقل أموال التحوط الخاصة بـ USDe إلى USDtb، من أجل استقرار هيكل مجموعة الأصول بالكامل.
إمدادات USDtb ، المصدر: Dune
متغير آخر في هيكل العملات المستقرة هو USDT₀. هذه العملة المستقرة التي تم إطلاقها بواسطة Tether بالتعاون مع LayerZero تستند إلى بروتوكول OFT للتداول، وقد توسعت حالياً لتشمل العديد من الشبكات مثل Arbitrum وUnichain وHyperliquid، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في مايو من 1.042 مليار دولار إلى 1.171 مليار دولار. بالمقارنة، فإن هدفها ليس الابتكار المالي، بل تمهيد الطريق لسيولة متعددة السلاسل، لتصبح "وقود" مستقراً في عالم DeFi.
لم تعد هذه المنافسة في العملات المستقرة عبارة عن صراع كفاءة أحادي البعد، بل تحولت إلى نظام منتجات هيكلي ومشهود. تحتل منتجات مثل GHO وUSDe وUSDtb وUSDT₀ مواقع في مجالات الإقراض والتحوط والأمان وعبر السلاسل والمدفوعات، مما يعكس أن النظام البيئي للعملات المستقرة يشهد إعادة ترتيب تتمثل في "تخصص الوظائف" و"وضوح تطبيقات السيناريوهات".
RWA: التحالف على السلسلة للأصول الواقعية
كانت RWA، التي كانت تُعتبر "منتجات تابعة للمالية التقليدية"، الآن تُصبح نقطة دخول استراتيجية للتعاون بين عمالقة DeFi. في الأشهر القليلة الماضية، تشكلت اتجاهات متماسكة حول توكنية سندات الخزانة الأمريكية من قبل عدة بروتوكولات ومنظمات، وبدأت في النشر الفعلي على السلسلة.
أكثر الحالات تمثيلاً هي Arbitrum DAO. في 8 مايو، صوت المجتمع على اقتراح بتوزيع 35 مليون ARB على ثلاث منصات إصدار RWA: Franklin Templeton ($BENJI) و Spiko ($USTBL) و WisdomTree. هذه الشركات الثلاث هي لاعبين بارزين في مجالات التمويل التقليدي وإدارة الأصول، حيث تقدم أصولاً عبارة عن سندات خزانة أمريكية موحدة. تم تخصيص هذه الأموال من خلال STEP (برنامج وقف الخزانة المستقرة)، والهدف هو إنشاء حوض أصول خزانة مستقر وقابل لتحقيق عائدات على السلسلة. وفقًا للبيانات الرسمية، فقد حقق البرنامج في مرحلته الأولى أكثر من 650,000 دولار من العائدات.
تتبنى منصة RWA من Aave Horizon نهج "الأولوية لسيناريو الاستخدام". الأصول الرئيسية التي تم إطلاقها على Horizon هي صناديق السوق النقدية المرمزة (MMFs)، حيث يمكن للمؤسسات استخدامها كضمان لاقتراض GHO أو USDC. وهذا يعني أن RWA لم تعد مجرد أداة استثمار، بل تم دمجها فعليًا في الوظائف الأساسية لبروتوكولات DeFi، مما يجعلها مكونات مالية قابلة للتداول والقرض.
سواء كانت DAO أو منصات الإقراض أو مزودي البنية التحتية، تُعتبر RWA الآن المسار الرئيسي لتحقيق العوائد الحقيقية على السلسلة، والتواصل مع التمويل التقليدي، وتعزيز ثقة المستخدمين.
DeFi ليست مجرد تجمّع من أجل الدفء، بل هي تطور متكامل
على السطح، يبدو أن التحالف بين بروتوكولات DeFi في هذه الجولة هو نوع من "قلق المسار"، ولكن من حيث الهيكل الفعلي، يبدو أكثر كأنه تكامل وإعادة بناء نظامية.
هذه التغييرات ليست مجرد توسيع للوظائف، بل هي ترقية لطريقة التعاون بين البروتوكولات. إنها تشير إلى المرحلة التالية من DeFi، والتي ستنتقل من أدوات نقطة واحدة المعزولة إلى نظام شبكة مالية مترابطة ومترابطة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد لا يكمن التركيز في من لديه أعلى TVL، ولكن في أي هياكل تركيبة هي الأكثر استقرارًا وكفاءة، وأيضًا الأكثر قدرة على تجاوز دورات التقلب. التجمع لا يعني زيادة السعر، لكنه قد يكون هو الأساس للنمو القادم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بعد انتعاش TVL، يقوم المحترفون في التمويل اللامركزي بإلغاء "نموذج اللعبة الفردية"
المؤلف الأصلي: Scof، ChainCatcher
المحرر الأصلي: TB، ChainCatcher
خلال الشهر الماضي، يبدو أن هناك تغييراً هيكلياً Quietly في مجال DeFi. بدلاً من القتال بشكل منفصل كما في السابق، بدأت بعض البروتوكولات الرائدة في الاتجاه نحو "التعاون" من خلال التعاون، والتكامل، وحتى ربط المصالح مباشرة.
في هذه المقالة، نتناول ثلاثة جوانب هي تكامل الإقراض والتداول، تطور هيكل العملات المستقرة، ودمج الأصول الحقيقية (RWA)، ونستعرض "التحركات الجماعية" الأكثر تمثيلاً في الوقت الحالي، مع تحليل التغيرات المنطقية وراءها والتأثيرات المحتملة.
الإقراض + التداول: ربط المصالح بين البروتوكولات
إن التعاون بين بروتوكولات DeFi يتجه من التكامل السطحي للأصول نحو اندماج هيكلي أعمق. إن الاتصال الأخير بين Uniswap و Aave هو أحد الأمثلة على هذا الاتجاه.
الترقية الأساسية لـ Uniswap V4 لا تتعلق بتوفير الغاز، بل بإدخال آلية Hook. تسمح هذه الآلية للمطورين بإدخال منطق مخصص في الجوانب الرئيسية لحمامات السيولة (مثل إضافة أو إزالة السيولة، قبل وبعد تنفيذ الصفقة) لتحقيق التحكم في القوائم البيضاء، ومعدلات ديناميكية، ومنحنيات أسعار مخصصة، بل وحتى إدراج قواعد اللعبة. هذا يجعل Uniswap يتطور من بروتوكول تداول إلى بنية تحتية أكثر انفتاحًا للسيولة.
استنادًا إلى ذلك، تخطط Aave لدعم رموز LP الخاصة بـ Uniswap V4 كضمانات للإقراض، وستعيد جزء الفائدة من عملة GHO المستقرة إلى Uniswap DAO. يشكل كلاهما ارتباطًا جوهريًا من حيث الأصول والوظائف والعوائد. تعزز هذه الشراكة كفاءة استخدام أموال LP، وتوفر أيضًا نموذجًا ذا قيمة واقعية للعلاقات التكاملية بين البروتوكولات.
تشير بيانات السوق إلى أن "أثر التجمع" هذا يُطلق إشارات إيجابية. منذ مايو، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Aave من 19.708 مليار دولار إلى 23.347 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 18%. كما زادت TVL في Uniswap خلال نفس الفترة بنحو 11%، من 4.178 مليار دولار إلى 4.65 مليار دولار. من الممكن أن يكون تعزيز كلاهما في نفس الوقت ليس مصادفة.
العملات المستقرة: مرحلة جديدة من التفكك والتخصص
لم تعد المنافسة في مجال العملات المستقرة تقتصر على "من هو الأكثر مركزية" أو "من يقدم عوائد أعلى". العديد من البروتوكولات تعمل على دفع منتجات العملات المستقرة نحو الاستخدامات المتخصصة والهيكلة الطبقية.
على سبيل المثال، تعتبر العملة المستقرة الأكثر نشاطًا حاليًا في نظام Ethena البيئي هي USDe، المدمجة بعمق مع Aave، وتدعم معدل اقتراض يصل إلى 90% (LTV). ومع ذلك، منذ مايو، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ USDe من 5.725 مليار دولار إلى 4.993 مليار دولار، بانخفاض يقرب من 13%. وراء ذلك، تطلق Ethena منتجًا جديدًا أكثر تحفظًا يسمى USDtb.
تغير كمية العرض لـ USDe ، المصدر
USDtb هو عملة مستقرة غير مربحة ولكنها مضمونة بالكامل، والأصول تتكون من صندوق السوق النقدية المرمز (BUIDL) الخاص بشركة بلاك روك و USDC. الإمداد الحالي على السلسلة يتجاوز 1.44 مليار دولار، ومعدل الضمان يبقى عند 99.4%. على عكس التحوط الاستراتيجي لـ USDe، فإن USDtb يشبه "دولار على السلسلة"، ويوفر نقطة استقرار موثوقة وغير متقلبة للمؤسسات. خاصةً عندما تظهر معدلات الفائدة السلبية في السوق، يمكن لـ Ethena نقل أموال التحوط الخاصة بـ USDe إلى USDtb، من أجل استقرار هيكل مجموعة الأصول بالكامل.
إمدادات USDtb ، المصدر: Dune
متغير آخر في هيكل العملات المستقرة هو USDT₀. هذه العملة المستقرة التي تم إطلاقها بواسطة Tether بالتعاون مع LayerZero تستند إلى بروتوكول OFT للتداول، وقد توسعت حالياً لتشمل العديد من الشبكات مثل Arbitrum وUnichain وHyperliquid، حيث ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في مايو من 1.042 مليار دولار إلى 1.171 مليار دولار. بالمقارنة، فإن هدفها ليس الابتكار المالي، بل تمهيد الطريق لسيولة متعددة السلاسل، لتصبح "وقود" مستقراً في عالم DeFi.
لم تعد هذه المنافسة في العملات المستقرة عبارة عن صراع كفاءة أحادي البعد، بل تحولت إلى نظام منتجات هيكلي ومشهود. تحتل منتجات مثل GHO وUSDe وUSDtb وUSDT₀ مواقع في مجالات الإقراض والتحوط والأمان وعبر السلاسل والمدفوعات، مما يعكس أن النظام البيئي للعملات المستقرة يشهد إعادة ترتيب تتمثل في "تخصص الوظائف" و"وضوح تطبيقات السيناريوهات".
RWA: التحالف على السلسلة للأصول الواقعية
كانت RWA، التي كانت تُعتبر "منتجات تابعة للمالية التقليدية"، الآن تُصبح نقطة دخول استراتيجية للتعاون بين عمالقة DeFi. في الأشهر القليلة الماضية، تشكلت اتجاهات متماسكة حول توكنية سندات الخزانة الأمريكية من قبل عدة بروتوكولات ومنظمات، وبدأت في النشر الفعلي على السلسلة.
أكثر الحالات تمثيلاً هي Arbitrum DAO. في 8 مايو، صوت المجتمع على اقتراح بتوزيع 35 مليون ARB على ثلاث منصات إصدار RWA: Franklin Templeton ($BENJI) و Spiko ($USTBL) و WisdomTree. هذه الشركات الثلاث هي لاعبين بارزين في مجالات التمويل التقليدي وإدارة الأصول، حيث تقدم أصولاً عبارة عن سندات خزانة أمريكية موحدة. تم تخصيص هذه الأموال من خلال STEP (برنامج وقف الخزانة المستقرة)، والهدف هو إنشاء حوض أصول خزانة مستقر وقابل لتحقيق عائدات على السلسلة. وفقًا للبيانات الرسمية، فقد حقق البرنامج في مرحلته الأولى أكثر من 650,000 دولار من العائدات.
تتبنى منصة RWA من Aave Horizon نهج "الأولوية لسيناريو الاستخدام". الأصول الرئيسية التي تم إطلاقها على Horizon هي صناديق السوق النقدية المرمزة (MMFs)، حيث يمكن للمؤسسات استخدامها كضمان لاقتراض GHO أو USDC. وهذا يعني أن RWA لم تعد مجرد أداة استثمار، بل تم دمجها فعليًا في الوظائف الأساسية لبروتوكولات DeFi، مما يجعلها مكونات مالية قابلة للتداول والقرض.
سواء كانت DAO أو منصات الإقراض أو مزودي البنية التحتية، تُعتبر RWA الآن المسار الرئيسي لتحقيق العوائد الحقيقية على السلسلة، والتواصل مع التمويل التقليدي، وتعزيز ثقة المستخدمين.
DeFi ليست مجرد تجمّع من أجل الدفء، بل هي تطور متكامل
على السطح، يبدو أن التحالف بين بروتوكولات DeFi في هذه الجولة هو نوع من "قلق المسار"، ولكن من حيث الهيكل الفعلي، يبدو أكثر كأنه تكامل وإعادة بناء نظامية.
هذه التغييرات ليست مجرد توسيع للوظائف، بل هي ترقية لطريقة التعاون بين البروتوكولات. إنها تشير إلى المرحلة التالية من DeFi، والتي ستنتقل من أدوات نقطة واحدة المعزولة إلى نظام شبكة مالية مترابطة ومترابطة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد لا يكمن التركيز في من لديه أعلى TVL، ولكن في أي هياكل تركيبة هي الأكثر استقرارًا وكفاءة، وأيضًا الأكثر قدرة على تجاوز دورات التقلب. التجمع لا يعني زيادة السعر، لكنه قد يكون هو الأساس للنمو القادم.