أدلى جيف بارك، مدير محفظة الاستثمار النشط في شركة Bitwise لإدارة الأصول ورئيس قسم BTC في ProCap، بتصريحات بارزة، مشيرًا إلى أن استخدام المستثمرين المؤسسيين لإطار الاستثمار التقليدي "علاوة عدم السيولة" على الأصول الرقمية هو سوء تقدير استراتيجي كبير. يعتقد بارك أن العائدات الزائدة من السيولة الفريدة في سوق العملات الرقمية (Liquid Alpha) تم تقييمها بشكل严重 منخفض، وأن تخصيص المؤسسات المفرط لرأس المال الاستثماري في العملات الرقمية (VC) يؤدي في الواقع إلى تفويت فرص عالية الكفاءة مثل المراجحة داخل السلسلة وصنع السوق. وأكد أن تقلبات سوق العملات الرقمية هي ميزة وليست مخاطرة، حيث يبرز حجم التداول الشهري البالغ 2.5 تريليون دولار قدرتها على التوسع، داعيًا المستثمرين المؤسسيين إلى التخلي عن التفكير في فترات الإغلاق التي تمتد لعشر سنوات وإعادة构构 استراتيجيات تخصيص الأصول الرقمية.
الإطار التقليدي يفشل: سوق العملات الرقمية يُحاصر منطق "علاوة عدم السيولة"
يتمسك المستثمرون المؤسسيون لفترة طويلة بمبدأ "علاوة عدم السيولة"، ويعتقدون أن قفل رأس المال في الأسهم الخاصة أو الائتمان أو رأس المال الاستثماري يمكن أن يحقق عوائد فائقة. ومع ذلك، أشار جيف بارك من Bitwise إلى أن هذا الإطار التقليدي غير ملائم بشكل كبير في مجال التشفير. استشهد بارك بنموذج "صندوق التبرعات" الأسطوري لديفيد سوانسن (David Swensen ) (الذي يخصص 70% من رأس المال للأصول البديلة) كنقطة مرجعية، مشيرًا إلى أن فكرته الأساسية - أن الاستثمار طويل الأجل غير السائل يجب أن يرتبط حتمًا بعلاوة على العائد - قد تم دحضها في مجال الأصول الرقمية.
عوائد السيولة الفائضة: القواعد الفريدة للعبة في سوق العملات الرقمية
قدم Park مفهوم "عوائد السيولة الفائضة" (Liquid Alpha)، حيث اعتبر أن هذه هي الميزة الأساسية للأصول الرقمية. "في مجال التشفير، هيكل منحنى العائد يظهر "علاوة السوق الفورية" (Backwardation)، حيث تعويض المستثمرين على المدى القصير أعلى بكثير من المدى الطويل. أنت تحصل على عوائد كبيرة بسبب تحملك لمخاطر السيولة، والشهادة يتم تحديثها يومياً، دون الحاجة للانتظار لعشر سنوات"، كما أوضح Park. استخدم مثالاً عن السوق في بداية أبريل 2024: رغم أن BTC انخفضت بنسبة 7%، إلا أن عوائد استراتيجية السوق السنوية بلغت 70%، وعائدات استراتيجية المراجحة كانت 40%. هذه الفرص تهز أسس نظرية المحافظ غير السائلة.
تداخل تخصيص المؤسسات: المراهنة المفرطة على التشفير VC وتجاهل سوق السلع الفعالة
انتقد بارك المؤسسات الحالية لما تزال تتبع المسارات التقليدية، مع استثمار كبير في المراجحة في الأصول الرقمية ( VC ). وهذا يتجاهل بشكل خطير حجم وكفاءة سوق الأصول الرقمية ذات السيولة - في مايو 2023 فقط، تجاوز حجم تداول الأصول الفورية 2.5 تريليون دولار أمريكي، بينما بلغ حجم تداول عقود البيتكوين الآجلة 2.5 تريليون دولار أمريكي في نفس الوقت. "بالنسبة للمؤسسات، فإن قابلية توسيع سوق الأصول الرقمية ذات السيولة تتجاوز بكثير سعة سوق رأس المال المغامر المحدود بطبيعته، والذي لا يمكنه الحصول على عوائد فائقة على نطاق واسع،" أكد بارك.
التقلب هو الميزة: فتح فرص عالية العائد على المدى القصير
أشار بارك بشكل ثوري إلى أن التقلب العالي في سوق الأصول الرقمية يجب أن يُعتبر ميزة للمؤسسات بدلاً من كونه خطرًا. "إذا حقق مؤشر S&P 500 تقلبًا قريبًا من 70%، فسوف يتم إعادة كتابة توقعات العائد في الأسهم الخاصة بشكل جذري"، كما قارن. في مجال التشفير، يتيح هذا التقلب إطلاق العديد من الفرص على المدى القصير، حيث يمكن للمؤسسات الكبيرة الاستفادة دون الحاجة إلى فترة قفل تمتد لعشر سنوات.
Bitwise الممارسات: استراتيجيات متعددة لالتقاط السيولة داخل السلسلة
تقوم Bitwise بترتيب مجموعة متنوعة من المنتجات الاستراتيجية حول هذه النظرية، من خلال المراجحة ( Arbitrage )، صناعة السوق ( Market-Making ) والتوجه نحو الاتجاه ( Trend-Following ) لالتقاط عوائد السيولة الزائدة داخل السلسلة. يعتقد Park أنه إذا كان سوانسون، الذي يفضل الاستراتيجيات غير التقليدية، على قيد الحياة، فربما سيقدر هذا التطبيق التشفيري. ويقتبس من سوانسون قوله: "إن إنشاء وصيانة محفظة استثمارية غير تقليدية تتطلب قبول الخصوصية غير المريحة، والتي تبدو غير حكيمة للغاية من وجهة نظر تقليدية... يبدو أن هذا هو تصوير سوق العملات الرقمية."
الخاتمة
تتوجه رؤى جيف بارك مباشرة إلى التناقض الأساسي في تخصيص الأصول الرقمية للمؤسسات - لعبة "فكر الإغلاق" في سوق "الألفا الفورية". مع تحسين أدوات المشتقات داخل السلسلة وتوسع حجم ETF الفوري، ستتضح مزايا استراتيجيات السيولة بشكل أكبر. بالنسبة للمؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد متميزة، قد يصبح إعادة بناء إطار الاستثمار، واحتضان التقلبات العالية في سوق الأصول الرقمية والسيولة العميقة، هو المفتاح لحلقة "المستثمرين المختلفين" في الجيل التالي. تشهد تخصيص الأصول الرقمية نقطة تحول استراتيجية من "تقليد VC/PE التقليدي" إلى "تعريف نموذج السيولة الجديد".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Bitwise التنفيذي: المؤسسات تقع في فخ التشفير! تخلص من تفكير "قفل المركز" واحتضن داخل السلسلة Liquid Alpha
أدلى جيف بارك، مدير محفظة الاستثمار النشط في شركة Bitwise لإدارة الأصول ورئيس قسم BTC في ProCap، بتصريحات بارزة، مشيرًا إلى أن استخدام المستثمرين المؤسسيين لإطار الاستثمار التقليدي "علاوة عدم السيولة" على الأصول الرقمية هو سوء تقدير استراتيجي كبير. يعتقد بارك أن العائدات الزائدة من السيولة الفريدة في سوق العملات الرقمية (Liquid Alpha) تم تقييمها بشكل严重 منخفض، وأن تخصيص المؤسسات المفرط لرأس المال الاستثماري في العملات الرقمية (VC) يؤدي في الواقع إلى تفويت فرص عالية الكفاءة مثل المراجحة داخل السلسلة وصنع السوق. وأكد أن تقلبات سوق العملات الرقمية هي ميزة وليست مخاطرة، حيث يبرز حجم التداول الشهري البالغ 2.5 تريليون دولار قدرتها على التوسع، داعيًا المستثمرين المؤسسيين إلى التخلي عن التفكير في فترات الإغلاق التي تمتد لعشر سنوات وإعادة构构 استراتيجيات تخصيص الأصول الرقمية.
الإطار التقليدي يفشل: سوق العملات الرقمية يُحاصر منطق "علاوة عدم السيولة"
يتمسك المستثمرون المؤسسيون لفترة طويلة بمبدأ "علاوة عدم السيولة"، ويعتقدون أن قفل رأس المال في الأسهم الخاصة أو الائتمان أو رأس المال الاستثماري يمكن أن يحقق عوائد فائقة. ومع ذلك، أشار جيف بارك من Bitwise إلى أن هذا الإطار التقليدي غير ملائم بشكل كبير في مجال التشفير. استشهد بارك بنموذج "صندوق التبرعات" الأسطوري لديفيد سوانسن (David Swensen ) (الذي يخصص 70% من رأس المال للأصول البديلة) كنقطة مرجعية، مشيرًا إلى أن فكرته الأساسية - أن الاستثمار طويل الأجل غير السائل يجب أن يرتبط حتمًا بعلاوة على العائد - قد تم دحضها في مجال الأصول الرقمية.
عوائد السيولة الفائضة: القواعد الفريدة للعبة في سوق العملات الرقمية
قدم Park مفهوم "عوائد السيولة الفائضة" (Liquid Alpha)، حيث اعتبر أن هذه هي الميزة الأساسية للأصول الرقمية. "في مجال التشفير، هيكل منحنى العائد يظهر "علاوة السوق الفورية" (Backwardation)، حيث تعويض المستثمرين على المدى القصير أعلى بكثير من المدى الطويل. أنت تحصل على عوائد كبيرة بسبب تحملك لمخاطر السيولة، والشهادة يتم تحديثها يومياً، دون الحاجة للانتظار لعشر سنوات"، كما أوضح Park. استخدم مثالاً عن السوق في بداية أبريل 2024: رغم أن BTC انخفضت بنسبة 7%، إلا أن عوائد استراتيجية السوق السنوية بلغت 70%، وعائدات استراتيجية المراجحة كانت 40%. هذه الفرص تهز أسس نظرية المحافظ غير السائلة.
تداخل تخصيص المؤسسات: المراهنة المفرطة على التشفير VC وتجاهل سوق السلع الفعالة
انتقد بارك المؤسسات الحالية لما تزال تتبع المسارات التقليدية، مع استثمار كبير في المراجحة في الأصول الرقمية ( VC ). وهذا يتجاهل بشكل خطير حجم وكفاءة سوق الأصول الرقمية ذات السيولة - في مايو 2023 فقط، تجاوز حجم تداول الأصول الفورية 2.5 تريليون دولار أمريكي، بينما بلغ حجم تداول عقود البيتكوين الآجلة 2.5 تريليون دولار أمريكي في نفس الوقت. "بالنسبة للمؤسسات، فإن قابلية توسيع سوق الأصول الرقمية ذات السيولة تتجاوز بكثير سعة سوق رأس المال المغامر المحدود بطبيعته، والذي لا يمكنه الحصول على عوائد فائقة على نطاق واسع،" أكد بارك.
التقلب هو الميزة: فتح فرص عالية العائد على المدى القصير
أشار بارك بشكل ثوري إلى أن التقلب العالي في سوق الأصول الرقمية يجب أن يُعتبر ميزة للمؤسسات بدلاً من كونه خطرًا. "إذا حقق مؤشر S&P 500 تقلبًا قريبًا من 70%، فسوف يتم إعادة كتابة توقعات العائد في الأسهم الخاصة بشكل جذري"، كما قارن. في مجال التشفير، يتيح هذا التقلب إطلاق العديد من الفرص على المدى القصير، حيث يمكن للمؤسسات الكبيرة الاستفادة دون الحاجة إلى فترة قفل تمتد لعشر سنوات.
Bitwise الممارسات: استراتيجيات متعددة لالتقاط السيولة داخل السلسلة
تقوم Bitwise بترتيب مجموعة متنوعة من المنتجات الاستراتيجية حول هذه النظرية، من خلال المراجحة ( Arbitrage )، صناعة السوق ( Market-Making ) والتوجه نحو الاتجاه ( Trend-Following ) لالتقاط عوائد السيولة الزائدة داخل السلسلة. يعتقد Park أنه إذا كان سوانسون، الذي يفضل الاستراتيجيات غير التقليدية، على قيد الحياة، فربما سيقدر هذا التطبيق التشفيري. ويقتبس من سوانسون قوله: "إن إنشاء وصيانة محفظة استثمارية غير تقليدية تتطلب قبول الخصوصية غير المريحة، والتي تبدو غير حكيمة للغاية من وجهة نظر تقليدية... يبدو أن هذا هو تصوير سوق العملات الرقمية."
الخاتمة
تتوجه رؤى جيف بارك مباشرة إلى التناقض الأساسي في تخصيص الأصول الرقمية للمؤسسات - لعبة "فكر الإغلاق" في سوق "الألفا الفورية". مع تحسين أدوات المشتقات داخل السلسلة وتوسع حجم ETF الفوري، ستتضح مزايا استراتيجيات السيولة بشكل أكبر. بالنسبة للمؤسسات التي تسعى لتحقيق عوائد متميزة، قد يصبح إعادة بناء إطار الاستثمار، واحتضان التقلبات العالية في سوق الأصول الرقمية والسيولة العميقة، هو المفتاح لحلقة "المستثمرين المختلفين" في الجيل التالي. تشهد تخصيص الأصول الرقمية نقطة تحول استراتيجية من "تقليد VC/PE التقليدي" إلى "تعريف نموذج السيولة الجديد".