أولاً، تم إصدار تفاصيل الرقابة بشكل مفاجئ، وتدخل عملة مستقرة في عصر "الرقابة الشديدة"
في 1 أغسطس 2025، دخلت "لائحة العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسميًا، وتم إدراج العملات المستقرة تحت التنظيم المرخص. قبل ثلاثة أيام من دخول اللائحة حيز التنفيذ، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ في 29 يوليو توجيهين تنظيميّين واثنين من وثائق التفسير بشكل عاجل، لتوفير إطار تنفيذي أكثر وضوحًا وتفاصيل تنظيمية للسوق.
تتضمن الوثيقة الصادرة هذه المرة ما يلي: "إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصين" و"إرشادات لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب"، وهما وثيقتان تنظيميتان، بالإضافة إلى "ملخص نظام ترخيص مصدري العملات المستقرة" و"ملخص لأحكام الانتقال لمصدري العملات المستقرة الحاليين"، وهما مادتان توضيحيتان مصاحبتان. توضح هذه الوثائق نطاق نظام العملات المستقرة في هونغ كونغ ومتطلبات الدخول والترتيبات الانتقالية ومعايير الامتثال الفني، مما يشير إلى أن هونغ كونغ تدخل مرحلة التطبيق العملي في مجال تنظيم العملات المستقرة.
من بين الأمور التي تثير قلق الشركات هي التفاصيل المتعلقة بتنفيذ الامتثال - على سبيل المثال، يجب على مُصدري العملات المستقرة إجراء تحقق من هوية كل حامل متوافق (KYC) للتأكد من أنهم لا يأتون من أو يقدمون منتجات العملات المستقرة إلى المناطق المحظورة، واتخاذ "تدابير تقنية معقولة للتعرف على ومنع استخدام الشبكات الافتراضية الخاصة (VPN)". وهذا لا يضع فقط عتبات معقدة للجدران النارية في العمليات الفعلية، ولكنه أيضًا يواجه العديد من العقبات في توسيع العملات المستقرة في سيناريوهات الأصول الواقعية (RWA). ستركز هذه المقالة على بعض التغييرات المتعلقة مباشرة بالشركات، من التفاصيل التنظيمية، والمتطلبات التقنية إلى وتيرة الانتقال.
ثانياً، المتطلبات الأساسية للقواعد الجديدة: رفع المعايير بشكل كبير، وزيادة متطلبات التنفيذ بشكل حاد
بالتزامن مع إعلان "لوائح العملات المستقرة" في مايو 2024، توضح هذه القواعد الخمسة المتطلبات الصارمة التي يجب على مُصدري العملات المستقرة تلبيتها:
متطلبات رأس المال: الحد الأدنى لرأس المال المدفوع 2500 مليون دولار هونج كونج؛
آلية الاحتياطي: 100% مدعومة بأصول سائلة عالية الجودة (مثل النقد، والسندات الحكومية قصيرة الأجل)، ويجب أن تكون محجوزة ومعزولة، ويحظر إعادة الرهن؛
آلية الاسترداد: يمكن للمستخدمين استرداد القيمة الاسمية خلال يوم واحد؛
نظام التعرف على الهوية (KYC): يجب الاحتفاظ بهوية المستخدم لمدة لا تقل عن 5 سنوات، والمحافظ المجهولة، وبروتوكولات DeFi ممنوعة بوضوح؛
قيود الترويج: لا يجوز الإعلان أو التسويق لعملات مستقرة غير المرخصة، وسيواجه المخالفون غرامات وعقوبات جنائية.
تشمل هذه المتطلبات أن تكون رأس المال وآلية الاحتياطيات ضمن التوقعات، ولكن النقطتين التاليتين قد تؤثران بشكل فعلي على الشركات الصغيرة والمتوسطة التي قد تدخل مجال الأصول الحقيقية (RWA):
الأول هو "تشديد حالات الاستخدام". حيث تحظر اللوائح بوضوح وصول بروتوكولات DeFi والمحافظ المجهولة، مع التركيز على وظيفة الدفع للعملة المستقرة بدلاً من وظيفة التمويل. وهذا يعني أن العديد من الأطراف التي تأمل في استخدام العملة المستقرة لتعزيز سيولة الأصول الحقيقية قد تحتاج إلى إعادة تصميم المسار الكامل على الشبكة.
الثاني هو رفع عتبة "المرشحين المناسبين". تنص "الإرشادات" على أنه يجب أن يكون أعضاء مجلس إدارة المرخص لهم بإصدار العملات المستقرة، من المديرين غير التنفيذيين المستقلين، يشكلون ما لا يقل عن ثلث المجلس، مما يقترب من معيار الشركات المدرجة. بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة ذات الموارد المحدودة، فإن تشكيل هيكل مجلس إدارة يتوافق مع القواعد بشكل مؤقت ليس فقط ضيق الوقت، بل من الصعب أيضًا تحقيقه. هذه الحقيقة تجعل العديد من الشركات مضطرة للبحث عن خدمات استشارية خارجية للامتثال والتنظيم.
ثالثًا، ترقية عتبة التقنية: من مراجعة KYC إلى مراجعة VPN، يتعين على المُصدر أن يصبح "جدار حماية"
بالإضافة إلى عوائق المستوى المؤسسي، قدمت الجهات التنظيمية متطلبات تقنية أكثر تحديدًا للامتثال لمصدري العملات المستقرة، خاصةً فيما يتعلق بالتعرف على سلوك المستخدمين والاعتراض عليه:
تحديد مخاطر الجغرافيا: يجب التحقق من وثائق هوية المستخدم، مثل بطاقة الهوية أو جواز السفر، لتحديد جنسيته ومكان إقامته؛
وسائل التعرف على التقنية: يجب استخدام تقنية تحديد الموقع بواسطة IP أو تقنية تحديد الموقع بواسطة GPS، لتحديد ما إذا كان المستخدم في ولاية قضائية مقيدة؛
استخدام VPN للتعرف: يجب مراقبة ما إذا كان المستخدمون يستخدمون الشبكة الخاصة الافتراضية لتجاوز القيود الإقليمية بشكل معقول؛
حظر الوصول: إجراء حجب تقني للعمليات مثل التسجيل، التنزيل، والشراء من المناطق المحدودة.
أشارت الجهات التنظيمية بوضوح إلى أنه إذا كانت هناك ولاية قضائية تحظر تداول العملات المستقرة، حتى إذا استخدم المستخدم VPN لتزييف هويته، فسيعتبر ذلك سلوكًا غير قانوني. يُطلب من مُصدري العملات المستقرة قطع طرق الوصول إلى هذه المناطق من المصدر، لمنع حدوث نزاعات عبر الحدود.
هذا يعني أن المُصدر ليس مجرد دور مالي، بل يجب عليه أن يتولى دوراً يشبه "جدار الحماية التكنولوجي على السلسلة". هذا يُعتبر عائقًا كبيرًا للشركات التي لا تزال غير مُلمة بتقنية البلوكشين ولم تُنشئ نظامًا للامتثال بعد.
الأمر الأكثر واقعية هو أن عملة مستقرة كانت في الأصل أداة فعالة للدفع عبر الحدود، حيث يمكن أن تقلل من فترة التسوية في نظام SWIFT إلى ثوانٍ، وتقلل بشكل كبير من الرسوم. ولكن تحت متطلبات التقنية والامتثال المتعددة، تم تقليص قدرة الوصول للمستخدمين العالميين. إذا لم تتمكن الشركات من تحقيق التعرف الجغرافي والتحكم في الوصول المطلوب، سيكون من الصعب دخول هذا السوق الجديد الذي يتم تعريفه بصرامة من خلال اللوائح.
رابعًا، تم تحديد الجدول الزمني: تم فتح النافذة، ومن فاتته الفرصة لن يدخل السوق
تسارعت وتيرة الإصلاحات التنظيمية في هذه الجولة، وقد وضعت هيئة النقد جدولاً زمنياً واضحاً:
بحلول 31 أكتوبر 2025، يجب على مُصدري العملات المستقرة الحاليين تقديم طلب الحصول على الترخيص وإثباتات الامتثال ذات الصلة؛
اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيخضع الذين لم يتقدموا بطلب، أو تم رفض طلباتهم، أو قاموا بسحب طلباتهم لفترة إنهاء، ويجب عليهم الخروج بشكل منظم من سوق هونغ كونغ؛
يجب على المتقدمين إكمال الطلب قبل 31 يناير 2026 للاستمرار في التشغيل، ليصبحوا جهة مرخصة للعملة المستقرة في هونغ كونغ.
الأهم من ذلك، ستقوم هيئة النقد بتنفيذ الطلبات المقدمة قبل 30 سبتمبر كأولوية، وتخطط لإصدار عدد محدود من التراخيص في المرحلة الأولى. وهذا يعني أن هيكل عملة مستقرة في هونغ كونغ سيدخل مرحلة إعادة تنظيم "مراجعة سريعة وإصدار سريع، ومن يتأخر سيخرج".
بالنسبة للشركات، فإن الوقت المتاح على المستوى التشغيلي ليس كبيرًا. إذا كانت هناك خطة للتقدم للحصول على الترخيص بمفردهم، يجب عليهم إكمال بناء الهيكل التنظيمي ومراجعة الحلول التقنية وإعداد المواد القانونية في أسرع وقت ممكن؛ وإذا كانوا يعتزمون التعاون مع حاملي الترخيص، يجب أيضًا إكمال تعديل النماذج ودمج الموارد مسبقًا. إن إتمام هذه الأعمال بمفردهم سيكون له صعوبة كبيرة، لذا فإن السعي للحصول على دعم مهني سيكون خيارًا واقعيًا.
خصوصاً الشركات التي تخطط للاستفادة من نظام عملة مستقرة في هونغ كونغ لتمويل الأصول الحقيقية، والتسويات عبر الحدود، والوصول إلى DeFi، إذا لم تكمل إعادة هيكلة استراتيجيتها خلال الشهرين المقبلين، فمن المحتمل جداً أن تفوت أولى مكافآت الدخول، بل وقد تفقد حتى عتبة الدخول.
الخاتمة: حان الوقت للبدء في التحضير
إطلاق إطار تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ هو إعادة هيكلة عميقة لمجال RWA وعملة مستقرة. تضع اللوائح معايير جديدة وتعيد تشكيل قواعد اللعبة.
يجب على الشركات الصغيرة والمتوسطة أن تتجاوز التحديات من خلال تحديث استراتيجياتها على السلسلة، بالإضافة إلى بناء نظام دعم كامل يشمل التكنولوجيا والامتثال والحوكمة التنظيمية. بالنسبة لأغلب الشركات، لم يعد هذا "خيارًا"، بل أصبح "شرطًا للبقاء".
لقد تم فتح النافذة، والوقت يتناقص. بالنسبة للشركات التي تأمل حقًا في المشاركة على المدى الطويل في RWA، فإن هذه هي اللحظة لاتخاذ القرار والتحرك.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف يمكن للشركات إنقاذ نفسها في العد التنازلي بعد الهجوم المفاجئ على تنظيم تراخيص العملات المستقرة؟
أولاً، تم إصدار تفاصيل الرقابة بشكل مفاجئ، وتدخل عملة مستقرة في عصر "الرقابة الشديدة"
في 1 أغسطس 2025، دخلت "لائحة العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسميًا، وتم إدراج العملات المستقرة تحت التنظيم المرخص. قبل ثلاثة أيام من دخول اللائحة حيز التنفيذ، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ في 29 يوليو توجيهين تنظيميّين واثنين من وثائق التفسير بشكل عاجل، لتوفير إطار تنفيذي أكثر وضوحًا وتفاصيل تنظيمية للسوق.
تتضمن الوثيقة الصادرة هذه المرة ما يلي: "إرشادات تنظيمية لمصدري العملات المستقرة المرخصين" و"إرشادات لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب"، وهما وثيقتان تنظيميتان، بالإضافة إلى "ملخص نظام ترخيص مصدري العملات المستقرة" و"ملخص لأحكام الانتقال لمصدري العملات المستقرة الحاليين"، وهما مادتان توضيحيتان مصاحبتان. توضح هذه الوثائق نطاق نظام العملات المستقرة في هونغ كونغ ومتطلبات الدخول والترتيبات الانتقالية ومعايير الامتثال الفني، مما يشير إلى أن هونغ كونغ تدخل مرحلة التطبيق العملي في مجال تنظيم العملات المستقرة.
من بين الأمور التي تثير قلق الشركات هي التفاصيل المتعلقة بتنفيذ الامتثال - على سبيل المثال، يجب على مُصدري العملات المستقرة إجراء تحقق من هوية كل حامل متوافق (KYC) للتأكد من أنهم لا يأتون من أو يقدمون منتجات العملات المستقرة إلى المناطق المحظورة، واتخاذ "تدابير تقنية معقولة للتعرف على ومنع استخدام الشبكات الافتراضية الخاصة (VPN)". وهذا لا يضع فقط عتبات معقدة للجدران النارية في العمليات الفعلية، ولكنه أيضًا يواجه العديد من العقبات في توسيع العملات المستقرة في سيناريوهات الأصول الواقعية (RWA). ستركز هذه المقالة على بعض التغييرات المتعلقة مباشرة بالشركات، من التفاصيل التنظيمية، والمتطلبات التقنية إلى وتيرة الانتقال.
ثانياً، المتطلبات الأساسية للقواعد الجديدة: رفع المعايير بشكل كبير، وزيادة متطلبات التنفيذ بشكل حاد
بالتزامن مع إعلان "لوائح العملات المستقرة" في مايو 2024، توضح هذه القواعد الخمسة المتطلبات الصارمة التي يجب على مُصدري العملات المستقرة تلبيتها:
متطلبات رأس المال: الحد الأدنى لرأس المال المدفوع 2500 مليون دولار هونج كونج؛
آلية الاحتياطي: 100% مدعومة بأصول سائلة عالية الجودة (مثل النقد، والسندات الحكومية قصيرة الأجل)، ويجب أن تكون محجوزة ومعزولة، ويحظر إعادة الرهن؛
آلية الاسترداد: يمكن للمستخدمين استرداد القيمة الاسمية خلال يوم واحد؛
نظام التعرف على الهوية (KYC): يجب الاحتفاظ بهوية المستخدم لمدة لا تقل عن 5 سنوات، والمحافظ المجهولة، وبروتوكولات DeFi ممنوعة بوضوح؛
قيود الترويج: لا يجوز الإعلان أو التسويق لعملات مستقرة غير المرخصة، وسيواجه المخالفون غرامات وعقوبات جنائية.
تشمل هذه المتطلبات أن تكون رأس المال وآلية الاحتياطيات ضمن التوقعات، ولكن النقطتين التاليتين قد تؤثران بشكل فعلي على الشركات الصغيرة والمتوسطة التي قد تدخل مجال الأصول الحقيقية (RWA):
الأول هو "تشديد حالات الاستخدام". حيث تحظر اللوائح بوضوح وصول بروتوكولات DeFi والمحافظ المجهولة، مع التركيز على وظيفة الدفع للعملة المستقرة بدلاً من وظيفة التمويل. وهذا يعني أن العديد من الأطراف التي تأمل في استخدام العملة المستقرة لتعزيز سيولة الأصول الحقيقية قد تحتاج إلى إعادة تصميم المسار الكامل على الشبكة.
الثاني هو رفع عتبة "المرشحين المناسبين". تنص "الإرشادات" على أنه يجب أن يكون أعضاء مجلس إدارة المرخص لهم بإصدار العملات المستقرة، من المديرين غير التنفيذيين المستقلين، يشكلون ما لا يقل عن ثلث المجلس، مما يقترب من معيار الشركات المدرجة. بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة ذات الموارد المحدودة، فإن تشكيل هيكل مجلس إدارة يتوافق مع القواعد بشكل مؤقت ليس فقط ضيق الوقت، بل من الصعب أيضًا تحقيقه. هذه الحقيقة تجعل العديد من الشركات مضطرة للبحث عن خدمات استشارية خارجية للامتثال والتنظيم.
ثالثًا، ترقية عتبة التقنية: من مراجعة KYC إلى مراجعة VPN، يتعين على المُصدر أن يصبح "جدار حماية"
بالإضافة إلى عوائق المستوى المؤسسي، قدمت الجهات التنظيمية متطلبات تقنية أكثر تحديدًا للامتثال لمصدري العملات المستقرة، خاصةً فيما يتعلق بالتعرف على سلوك المستخدمين والاعتراض عليه:
تحديد مخاطر الجغرافيا: يجب التحقق من وثائق هوية المستخدم، مثل بطاقة الهوية أو جواز السفر، لتحديد جنسيته ومكان إقامته؛
وسائل التعرف على التقنية: يجب استخدام تقنية تحديد الموقع بواسطة IP أو تقنية تحديد الموقع بواسطة GPS، لتحديد ما إذا كان المستخدم في ولاية قضائية مقيدة؛
استخدام VPN للتعرف: يجب مراقبة ما إذا كان المستخدمون يستخدمون الشبكة الخاصة الافتراضية لتجاوز القيود الإقليمية بشكل معقول؛
حظر الوصول: إجراء حجب تقني للعمليات مثل التسجيل، التنزيل، والشراء من المناطق المحدودة.
أشارت الجهات التنظيمية بوضوح إلى أنه إذا كانت هناك ولاية قضائية تحظر تداول العملات المستقرة، حتى إذا استخدم المستخدم VPN لتزييف هويته، فسيعتبر ذلك سلوكًا غير قانوني. يُطلب من مُصدري العملات المستقرة قطع طرق الوصول إلى هذه المناطق من المصدر، لمنع حدوث نزاعات عبر الحدود.
هذا يعني أن المُصدر ليس مجرد دور مالي، بل يجب عليه أن يتولى دوراً يشبه "جدار الحماية التكنولوجي على السلسلة". هذا يُعتبر عائقًا كبيرًا للشركات التي لا تزال غير مُلمة بتقنية البلوكشين ولم تُنشئ نظامًا للامتثال بعد.
الأمر الأكثر واقعية هو أن عملة مستقرة كانت في الأصل أداة فعالة للدفع عبر الحدود، حيث يمكن أن تقلل من فترة التسوية في نظام SWIFT إلى ثوانٍ، وتقلل بشكل كبير من الرسوم. ولكن تحت متطلبات التقنية والامتثال المتعددة، تم تقليص قدرة الوصول للمستخدمين العالميين. إذا لم تتمكن الشركات من تحقيق التعرف الجغرافي والتحكم في الوصول المطلوب، سيكون من الصعب دخول هذا السوق الجديد الذي يتم تعريفه بصرامة من خلال اللوائح.
رابعًا، تم تحديد الجدول الزمني: تم فتح النافذة، ومن فاتته الفرصة لن يدخل السوق
تسارعت وتيرة الإصلاحات التنظيمية في هذه الجولة، وقد وضعت هيئة النقد جدولاً زمنياً واضحاً:
بحلول 31 أكتوبر 2025، يجب على مُصدري العملات المستقرة الحاليين تقديم طلب الحصول على الترخيص وإثباتات الامتثال ذات الصلة؛
اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيخضع الذين لم يتقدموا بطلب، أو تم رفض طلباتهم، أو قاموا بسحب طلباتهم لفترة إنهاء، ويجب عليهم الخروج بشكل منظم من سوق هونغ كونغ؛
يجب على المتقدمين إكمال الطلب قبل 31 يناير 2026 للاستمرار في التشغيل، ليصبحوا جهة مرخصة للعملة المستقرة في هونغ كونغ.
الأهم من ذلك، ستقوم هيئة النقد بتنفيذ الطلبات المقدمة قبل 30 سبتمبر كأولوية، وتخطط لإصدار عدد محدود من التراخيص في المرحلة الأولى. وهذا يعني أن هيكل عملة مستقرة في هونغ كونغ سيدخل مرحلة إعادة تنظيم "مراجعة سريعة وإصدار سريع، ومن يتأخر سيخرج".
بالنسبة للشركات، فإن الوقت المتاح على المستوى التشغيلي ليس كبيرًا. إذا كانت هناك خطة للتقدم للحصول على الترخيص بمفردهم، يجب عليهم إكمال بناء الهيكل التنظيمي ومراجعة الحلول التقنية وإعداد المواد القانونية في أسرع وقت ممكن؛ وإذا كانوا يعتزمون التعاون مع حاملي الترخيص، يجب أيضًا إكمال تعديل النماذج ودمج الموارد مسبقًا. إن إتمام هذه الأعمال بمفردهم سيكون له صعوبة كبيرة، لذا فإن السعي للحصول على دعم مهني سيكون خيارًا واقعيًا.
خصوصاً الشركات التي تخطط للاستفادة من نظام عملة مستقرة في هونغ كونغ لتمويل الأصول الحقيقية، والتسويات عبر الحدود، والوصول إلى DeFi، إذا لم تكمل إعادة هيكلة استراتيجيتها خلال الشهرين المقبلين، فمن المحتمل جداً أن تفوت أولى مكافآت الدخول، بل وقد تفقد حتى عتبة الدخول.
الخاتمة: حان الوقت للبدء في التحضير
إطلاق إطار تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ هو إعادة هيكلة عميقة لمجال RWA وعملة مستقرة. تضع اللوائح معايير جديدة وتعيد تشكيل قواعد اللعبة.
يجب على الشركات الصغيرة والمتوسطة أن تتجاوز التحديات من خلال تحديث استراتيجياتها على السلسلة، بالإضافة إلى بناء نظام دعم كامل يشمل التكنولوجيا والامتثال والحوكمة التنظيمية. بالنسبة لأغلب الشركات، لم يعد هذا "خيارًا"، بل أصبح "شرطًا للبقاء".
لقد تم فتح النافذة، والوقت يتناقص. بالنسبة للشركات التي تأمل حقًا في المشاركة على المدى الطويل في RWA، فإن هذه هي اللحظة لاتخاذ القرار والتحرك.