!
محتوى تحرير موثوق، تمت مراجعته بواسطة خبراء الصناعة الرائدين و محررين ذوي خبرة. إفصاح الإعلانات
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 29 يوليو على أوامر تسمح بالإنشاءات والاستردادات العينية لمنتجات البيتكوين ومنتجات التبادل المشفرة، مما عكس القيود النقدية التي حكمت إطلاقات البيتكوين الفورية في يناير وصناديق الإيثير هذا الربيع. في بيان رسمي، قالت الوكالة إن منتجات البيتكوين والإيثير ETP "ستكون مسموحاً لها بإنشاء واسترداد الأسهم على أساس عيني"، مما يتماشى مع الآليات المستخدمة منذ فترة طويلة من قبل ETPs السلع. قال الرئيس بول س. أتكينز: "إنه يوم جديد في SEC"، مضيفاً أن التغيير يجب أن يجعل المنتجات "أقل تكلفة وأكثر كفاءة."
عزز محلل ETF الأول في Bloomberg Intelligence إريك بالتشوناس الأخبار على X، حيث نشر تصريحات الرئيس: "إنها يوم جديد في SEC ... [in-kind] الإنشاءات والاستردادات لمجموعة من ETPs للأصول المشفرة." وأكد منشوره على تحول السياسة: السماح للمشاركين المعتمدين (APs) بتسليم أو استلام البيتكوين أو الإيثير مباشرة، بدلاً من توجيه النقد عبر المصدر لشراء أو بيع الأصل الأساسي في السوق المفتوحة.
لماذا تعتبر الاستردادات العينية صفقة كبيرة لسوق ETF البيتكوين
تبع رئيس Bitwise تيدي فوسارو بشرح تقني في 30 يوليو، arguing أن التحول سيزيل الاحتكاكات المتكررة المضمنة في نموذج إنشاء النقد. بموجب إنشاءات النقد، يجب على صندوق الاستثمار المتداول الذي يواجه تدفقات "الخروج وشراء البيتكوين من السوق"، وعادة ما يدفع على الأقل بعض الفارق عن سعر المعيار.
قراءة ذات صلة: من ملك التشفير إلى المدان: مؤسس بيتكوين لمكافحة غسيل الأموال يُحكم عليه بالسجن 7 سنوات. على سبيل المثال، افترض فوسارو علاوة بمقدار نقطتين أساسيتين على سعر مرجع بيتكوين من CME CF ( نيويورك ) على عملية شراء بقيمة 100 مليون دولار: "إذا دفع صندوق المؤشرات المتداولة 0.02% فوق سعر المعيار ( BRRNY ) على عملية شراء بقيمة 100 مليون دولار، فهذا يعني 20 دولار [thousand]." تلك التكاليف، كما كتب، لا تختفي؛ بل يتم تحميلها مرة أخرى على الوكيل المعتمد، ثم تُمرر إلى صانع السوق، و"في النهاية ... يدفع المساهم النهائي" من خلال سعر سهم أعلى قليلاً. مع المعاملة العينية، يقوم الوكيل المعتمد بدلاً من ذلك بتسليم البيتكوين المطلوب، "بدون انزلاق بنسبة 0.02%"، مما يخرج تلك التكلفة "من المعادلة."
إن البنية التحتية وراء مثال فوسارو مألوفة لممارسي صناديق الاستثمار المتداولة ولكنها غالبًا ما تكون غامضة للمستثمرين النهائيين. في السوق الأولية، يقوم مقدمو السيولة بتجميع وحدات الإنشاء وتبادلها مع الصندوق مقابل أسهم صناديق الاستثمار المتداولة؛ في نظام يعتمد على النقد فقط، يجبر هذا المُصدر أو وكيله على الحصول على البيتكوين بأسعار مرئية بالإضافة إلى تكاليف التنفيذ. يُحسب مؤشر BRRNY - من الساعة 3 مساءً إلى 4 مساءً بتوقيت نيويورك من الصفقات على بورصات المكونات المعتمدة - ويثبت تلك النافذة السعرية في يوم التداول الأمريكي، ولكن عمليات الملء في العالم الحقيقي لا تزال تتحمل الفروق وتأثير السوق.
تعمل البدائل المماثلة للبيتكوين كبديل للنقد في تلك الصفقة، مما يمكّن مقدمي الخدمات من المساهمة أو استلام الأصل مباشرة وتصفية مخزونهم دون إجبار الصندوق على التداول. مع مرور الوقت، يميل ذلك إلى تضييق الفروق في الأسواق الثانوية، وتقليل الضوضاء حول الإغلاق، وضغط "التكاليف المخفية" التي تمر إلى المستثمرين خلال أيام الإنشاء أو الاسترداد الثقيلة.
كانت أوامر لجنة الأوراق المالية والبورصات أوسع من مجرد تعديل تشغيلي واحد. بالإضافة إلى الإغاثة العينية، قالت اللجنة إنها وافقت على إجراءات إضافية "تدفع نحو نهج محايد من حيث المزايا" تجاه ETPs المشفرة، بما في ذلك طلبات البورصة لإدراج وتداول ETP يحتوي على كل من البيتكوين الفوري والإيثير الفوري، والخيارات على بعض ETPs البيتكوين الفوري، والخيارات المرنة على أسهم ETPs المعتمدة على BTC محددة، وزيادة حدود مراكز الخيارات المدرجة حتى السقوف العامة—"حتى 250,000 عقد"—لبعض خيارات ETP البيتكوين. كما أصدرت الوكالة أوامر جدولة لطلب التعليقات على الموافقات المفوضة لإدراج اثنين من ETPs المشفرة ذات القيمة الكبيرة.
قراءة ذات صلة: راي داليو ينصح بتخصيص 15% في البيتكوين أو الذهب استعدادًا لما هو قادم. علق المفوض مارك ت. أوييدا على هذه الخطوة باعتبارها تصحيحًا لسياسة شاذة: قبل 29 يوليو، لم يكن بإمكان ETPs المشفرة "استخدام الإنشاءات والاستردادات العينية - على عكس أشكال أخرى من ETPs السلع - وهو قيد نتج عنه تكاليف وأعباء غير ضرورية." تتماشى بيانه مع قناة التكلفة التي أبرزها فوسارو، ويساعد في تفسير سبب lobbying صانعي السوق في ETF وAPs من أجل المساواة مع الذهب وصناديق السلع الأخرى منذ ظهور منتجات التشفير الفورية.
من منظور هيكل السوق، فإن الآثار ملموسة بدلاً من أن تكون نظرية. تسمح الآليات العينية للمشاركين الرئيسيين بإدارة مخزون البيتكوين عبر الوسطاء الرئيسيين، ومكاتب OTC، والأمناء دون إلزام الصندوق باللجوء إلى أسواق السلع عند الإغلاق. وهذا، بدوره، يمكن أن يحدّد من الفرق الذي يُبقي أسعار ETF قريبة من قيمة الأصول الصافية، خاصةً خلال الجلسات المتقلبة عندما قد تضطر عمليات إنشاء النقد إلى عمليات شراء متسرعة فوق المعايير.
ستختلف سرعة التنفيذ حسب المصدر؛ يجب تحديث اتفاقيات AP والعمليات ووسائل الحفظ لدعم التدفقات العينية. لكن خط الأساس للسياسة قد تغير. في وقت النشر، تم تداول BTC بسعر 118,527 دولار.
مستوى 1.272 فيب هو مقاومة رئيسية، مخطط يومي | المصدر: BTCUSDT على TradingView.comصورة مميزة أنشئت باستخدام DALL.E، مخطط من TradingView.com
! عملية التحرير لموقع bitcoinist تركز على تقديم محتوى مدروس بدقة، دقيق، وغير متحيز. نحن نلتزم بمعايير صارمة في المصادر، وتخضع كل صفحة لمراجعة دقيقة من قبل فريقنا من خبراء التكنولوجيا البارزين والمحررين ذوي الخبرة. تضمن هذه العملية نزاهة وملاءمة وقيمة محتوياتنا لقرائنا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحول Bitcoin ETF عيني "أكبر مما تعتقد"، يقول خبير
! محتوى تحرير موثوق، تمت مراجعته بواسطة خبراء الصناعة الرائدين و محررين ذوي خبرة. إفصاح الإعلانات وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 29 يوليو على أوامر تسمح بالإنشاءات والاستردادات العينية لمنتجات البيتكوين ومنتجات التبادل المشفرة، مما عكس القيود النقدية التي حكمت إطلاقات البيتكوين الفورية في يناير وصناديق الإيثير هذا الربيع. في بيان رسمي، قالت الوكالة إن منتجات البيتكوين والإيثير ETP "ستكون مسموحاً لها بإنشاء واسترداد الأسهم على أساس عيني"، مما يتماشى مع الآليات المستخدمة منذ فترة طويلة من قبل ETPs السلع. قال الرئيس بول س. أتكينز: "إنه يوم جديد في SEC"، مضيفاً أن التغيير يجب أن يجعل المنتجات "أقل تكلفة وأكثر كفاءة."
عزز محلل ETF الأول في Bloomberg Intelligence إريك بالتشوناس الأخبار على X، حيث نشر تصريحات الرئيس: "إنها يوم جديد في SEC ... [in-kind] الإنشاءات والاستردادات لمجموعة من ETPs للأصول المشفرة." وأكد منشوره على تحول السياسة: السماح للمشاركين المعتمدين (APs) بتسليم أو استلام البيتكوين أو الإيثير مباشرة، بدلاً من توجيه النقد عبر المصدر لشراء أو بيع الأصل الأساسي في السوق المفتوحة.
لماذا تعتبر الاستردادات العينية صفقة كبيرة لسوق ETF البيتكوين
تبع رئيس Bitwise تيدي فوسارو بشرح تقني في 30 يوليو، arguing أن التحول سيزيل الاحتكاكات المتكررة المضمنة في نموذج إنشاء النقد. بموجب إنشاءات النقد، يجب على صندوق الاستثمار المتداول الذي يواجه تدفقات "الخروج وشراء البيتكوين من السوق"، وعادة ما يدفع على الأقل بعض الفارق عن سعر المعيار.
قراءة ذات صلة: من ملك التشفير إلى المدان: مؤسس بيتكوين لمكافحة غسيل الأموال يُحكم عليه بالسجن 7 سنوات. على سبيل المثال، افترض فوسارو علاوة بمقدار نقطتين أساسيتين على سعر مرجع بيتكوين من CME CF ( نيويورك ) على عملية شراء بقيمة 100 مليون دولار: "إذا دفع صندوق المؤشرات المتداولة 0.02% فوق سعر المعيار ( BRRNY ) على عملية شراء بقيمة 100 مليون دولار، فهذا يعني 20 دولار [thousand]." تلك التكاليف، كما كتب، لا تختفي؛ بل يتم تحميلها مرة أخرى على الوكيل المعتمد، ثم تُمرر إلى صانع السوق، و"في النهاية ... يدفع المساهم النهائي" من خلال سعر سهم أعلى قليلاً. مع المعاملة العينية، يقوم الوكيل المعتمد بدلاً من ذلك بتسليم البيتكوين المطلوب، "بدون انزلاق بنسبة 0.02%"، مما يخرج تلك التكلفة "من المعادلة."
إن البنية التحتية وراء مثال فوسارو مألوفة لممارسي صناديق الاستثمار المتداولة ولكنها غالبًا ما تكون غامضة للمستثمرين النهائيين. في السوق الأولية، يقوم مقدمو السيولة بتجميع وحدات الإنشاء وتبادلها مع الصندوق مقابل أسهم صناديق الاستثمار المتداولة؛ في نظام يعتمد على النقد فقط، يجبر هذا المُصدر أو وكيله على الحصول على البيتكوين بأسعار مرئية بالإضافة إلى تكاليف التنفيذ. يُحسب مؤشر BRRNY - من الساعة 3 مساءً إلى 4 مساءً بتوقيت نيويورك من الصفقات على بورصات المكونات المعتمدة - ويثبت تلك النافذة السعرية في يوم التداول الأمريكي، ولكن عمليات الملء في العالم الحقيقي لا تزال تتحمل الفروق وتأثير السوق.
تعمل البدائل المماثلة للبيتكوين كبديل للنقد في تلك الصفقة، مما يمكّن مقدمي الخدمات من المساهمة أو استلام الأصل مباشرة وتصفية مخزونهم دون إجبار الصندوق على التداول. مع مرور الوقت، يميل ذلك إلى تضييق الفروق في الأسواق الثانوية، وتقليل الضوضاء حول الإغلاق، وضغط "التكاليف المخفية" التي تمر إلى المستثمرين خلال أيام الإنشاء أو الاسترداد الثقيلة.
كانت أوامر لجنة الأوراق المالية والبورصات أوسع من مجرد تعديل تشغيلي واحد. بالإضافة إلى الإغاثة العينية، قالت اللجنة إنها وافقت على إجراءات إضافية "تدفع نحو نهج محايد من حيث المزايا" تجاه ETPs المشفرة، بما في ذلك طلبات البورصة لإدراج وتداول ETP يحتوي على كل من البيتكوين الفوري والإيثير الفوري، والخيارات على بعض ETPs البيتكوين الفوري، والخيارات المرنة على أسهم ETPs المعتمدة على BTC محددة، وزيادة حدود مراكز الخيارات المدرجة حتى السقوف العامة—"حتى 250,000 عقد"—لبعض خيارات ETP البيتكوين. كما أصدرت الوكالة أوامر جدولة لطلب التعليقات على الموافقات المفوضة لإدراج اثنين من ETPs المشفرة ذات القيمة الكبيرة.
قراءة ذات صلة: راي داليو ينصح بتخصيص 15% في البيتكوين أو الذهب استعدادًا لما هو قادم. علق المفوض مارك ت. أوييدا على هذه الخطوة باعتبارها تصحيحًا لسياسة شاذة: قبل 29 يوليو، لم يكن بإمكان ETPs المشفرة "استخدام الإنشاءات والاستردادات العينية - على عكس أشكال أخرى من ETPs السلع - وهو قيد نتج عنه تكاليف وأعباء غير ضرورية." تتماشى بيانه مع قناة التكلفة التي أبرزها فوسارو، ويساعد في تفسير سبب lobbying صانعي السوق في ETF وAPs من أجل المساواة مع الذهب وصناديق السلع الأخرى منذ ظهور منتجات التشفير الفورية.
من منظور هيكل السوق، فإن الآثار ملموسة بدلاً من أن تكون نظرية. تسمح الآليات العينية للمشاركين الرئيسيين بإدارة مخزون البيتكوين عبر الوسطاء الرئيسيين، ومكاتب OTC، والأمناء دون إلزام الصندوق باللجوء إلى أسواق السلع عند الإغلاق. وهذا، بدوره، يمكن أن يحدّد من الفرق الذي يُبقي أسعار ETF قريبة من قيمة الأصول الصافية، خاصةً خلال الجلسات المتقلبة عندما قد تضطر عمليات إنشاء النقد إلى عمليات شراء متسرعة فوق المعايير.
ستختلف سرعة التنفيذ حسب المصدر؛ يجب تحديث اتفاقيات AP والعمليات ووسائل الحفظ لدعم التدفقات العينية. لكن خط الأساس للسياسة قد تغير. في وقت النشر، تم تداول BTC بسعر 118,527 دولار.